封面来源：蔚来官方

作者 | 吴晓宇

编辑 | 李欢欢

“2019年最惨”的蔚来汽车，彻底翻身了。

美东时间周四收盘，蔚来汽车报28.070美元，收涨5.92%，继续创历史新高。蔚来市值也攀升至378.64亿美元（约合人民币2545.71亿元），超越上汽集团（市值2379.92亿元），一跃成为国内市值排名第二的整车企业。

来源：富途牛牛截图

时间回到一年前，蔚来一度“命悬一线”，难到“揭不开锅”。2019年9月25日，蔚来汽车第二季度财报刚一发布，“蔚来4年亏损400亿元”的话题便迅速被顶上热搜。蔚来创始人李斌极力澄清，“不实言论，蔚来从IPO至2019年第二季度末累计亏损220亿元人民币。”

尽管亏损额只有传闻中的一半，却依然令人触目惊心。此外，股价一度跌至1.19美元、月销量仅千余辆、发生数起自燃事件、大规模减员……一道道难题横亘在蔚来汽车面前，李斌承担的压力可想而知。有蔚来员工直言，彼时“李斌在以肉眼可见的速度老去”。 

李斌也因此被称为“2019年最惨的人”。今年3月，蔚来汽车发布2019年全年财报，预警“现金不足以支持未来12个月持续经营所需的营运资本及流动性”。

不过，此后蔚来渐入佳境。今年以来，蔚来汽车股价已上涨逾2300%，终于扬眉吐气。只是，虽然跻身造车新势力头部梯队，但蔚来真正放松的时刻，还未到来。

从“2019最惨”到“股价逆袭”

受到华尔街分析师的青睐，是近期蔚来股价暴涨最直接的“催化剂”。

据彭博社报道，10月14日，摩根大通将蔚来汽车的ADR评级由“中性”上调至“超配”，目标价大幅上调至40美元。相比目前股价，仍有近50%的上涨空间。

在摩根大通分析师Nick Lai看来，到2025年，蔚来有望占据中国电动车市场约7%的市场份额，在高端电动汽车市场的占有率有望达到30%。

Nick Lai的结论主要来源于他对蔚来短期内的三点判断：其一，预期蔚来11月中旬发布的第三季度业绩表现出色，该季度毛利率将进一步扩大至12%，第二季度毛利率为8%；其二，由于旺盛需求，新推出的EC6将迎来强劲的订单增长；其三，蔚来新的轿车车型计划于12月的NIO Day亮相，这将进一步优化其产品结构并促进销量。

除了摩根大通，蔚来还获得德意志银行力荐。“蔚来可能会成为下一个标志性的汽车品牌”，德意志银行在研究报告中推测。德银表示，蔚来的引荐率从2019年的52%增加到今年的62%，“客户对蔚来的偏好与宝马和奔驰一样高，甚至领先于特斯拉”。德银分析师Edison Yu认为，随着纯电动汽车普及率提高以及口碑效应，相信消费者会更加了解蔚来的产品和服务，蔚来有望在高端市场占有更高份额。

来源：蔚来汽车官方网站

蔚来近期的业绩表现也完全值得华尔街对其青睐有加。

官方数据显示，今年9月，蔚来交付了4708辆汽车，创月度销售新纪录，同比增长133.2%。第三季度，蔚来累计交付12206辆汽车，同比增长154.3%，超出了该公司季度指导的上限。

在此之前，蔚来还交出史上最好季度财报。2020年第二季度，蔚来总营收37.189亿元，同比增长146.5%，环比增长171.1%，创历史新高。这份财报最大的亮点，是毛利率由去年同期的-33.4%，首次转正至8.4%。 

技术层面，蔚来也为业界带来惊喜。10月14日，蔚来汽车官宣，随着 NIO OS 2.7.0 更新，蔚来 NOP 领航辅助功能正式推出。NOP功能开启以后，驾驶者能够根据需求将尽可能多的权限交给车辆，让车辆根据导航自动接管驾驶，蔚来还根据中国路况特点及交通情况作出了特殊优化。得益于此，蔚来成为继特斯拉之后，第二个实现该功能量产的车企。

此外，蔚来还再次获得外部输血，为其打赢“生存战”带来希望。

截至今年一季度，蔚来汽车累计融资12次，融资金额超过442亿元。今年4月20日，蔚来与安徽合肥城建投资公司牵头的投资财团签署合资协议。合肥城投将向合资公司——蔚来安徽注入70亿元现金，蔚来则将注入核心资产（研发、供应链、销售服务网络）及42.6亿元现金。

随后，蔚来中国又获得了6家银行104亿元人民币的综合授信。腾讯也再度加持。6月10日-7月8日期间，腾讯控股对蔚来汽车A类普通股票的持股比例由之前的15.1%上升至16.3%，稳坐蔚来第二大股东。

远未到高枕无忧的时候

不过，现在远未到蔚来高枕无忧的时候。

蔚来9月销量之所以创新高，有多重偶发因素在其中。 

“今年疫情压抑的购车需求，在传统销售旺季‘金九’期间得到释放，蔚来的销量也因此水涨船高”，华创证券分析师向未来汽车日报（ID：auto-time）分析道。

此外，“蔚来调整免费换电权益，为赶上‘末班车’，不少用户的消费行为提前发生了”。

近期，蔚来汽车宣布，10月12日零点起，支付大定金的用户，不再享受无限次免费换电权益。其中，保留免费专属桩权益的用户，每月前6次换电仅收取电费，免收服务费；放弃专属桩权益的用户，每月前6次换电免费。 

目前已经提车和在10月12日零点前支付大定且正常排产的用户，依然享受终身免费换电权益，不收取电费与工时费，且没有距离、次数以及换电站限制。

蔚来的免费换电政策于2019年9月24日推出。官方数据显示，截至2020年5月25日，蔚来用户累计换电50万次，截至10月5日，蔚来用户累计换电次数激增至100万次，为用户节省用车成本累计超过1亿元。

免费换电确实给蔚来形成巨大的资金压力。

时任蔚来汽车副总裁朱江曾透露，根据目前实际运营数据，平均每天会有1000个用户自驾免费换电。一次换电的充电量大约50度，单车单次成本大概为50元人民币。因为换电站及其运营成本业已存在，实际上，免费换电每天的运营成本约为5万元人民币。” 

来源：蔚来汽车官方

如今突然取消上述权益，对消费者购买蔚来产品的积极性有多大影响，目前还难以估量。 

除去自身因素，外部竞争也令蔚来“如履薄冰”。

进入10月以来，特斯拉已两次降价，Model S长续航版和高性能版均降价人民币2.3万元，国产Model 3标准续航版补贴后售价更是跌破25万元（补贴后售价24.99万元）。直接开启“抢人模式”，特斯拉9月在中国市场收获11329辆销量，再次破万。

传统车企也在加速转型，纷纷推出豪华电动车，抢夺蔚来的“蛋糕”。7月22日，沃尔沃旗下高性能品牌极星正式交付Polestar 2；今年下半年，国产版奥迪e-tron也将上市。此外，上汽通用五菱、比亚迪等也来势汹汹。

东吴证券研究报告指出，从特斯拉的发展路径看，造车新势力想活下来，年销量得达到3万-4万辆。想要盈利，年销量得达到7万-10万辆。只有年销量达到15万-20万辆，才能决定现金流能否自给。

对于前三季度仅交付不到3万辆的蔚来汽车而言，现在远远不是松懈的时候。

未来汽车日报