作者 | 秦章勇

编辑 | 吴岩

新冠“黑天鹅”的阴霾逐渐淡去，受疫情影响的汽车股迎来积极变化。

3月3日，受政策激励影响，汽车板块一路飘红，乘用车板块呈现出不同程度上涨。长城汽车股价在突破9元后延续了上涨趋势，截止发稿，其股价已经达到9.27元，长安汽车股价也一度涨至11元，江淮汽车涨幅更是超过7%，突破6元关口。

这部分得益于积极政策的提振。政府呼吁积极稳定汽车等传统大宗消费，鼓励限购地区适当增加汽车号牌配额，商务部宣布将出台稳定汽车消费政策，减轻疫情影响，地方政府纷纷跟进，智能汽车创新发展战略的发布则点燃了人们对智能汽车的热情。

“这是一个积极的信号，整个汽车行业都非常受鼓舞。”在中国汽车工业协会副秘书长叶盛基看来，汽车作为老百姓生活质量升级的重要象征，在当前形势下应该鼓励消费。

疫情对车市的影响仍未散去，但恐慌情绪已被一连串的积极促稳政策抚平。在经历前期的抛售后，资本市场迎来反弹，汽车板块纷纷走强，在短短半个月时间内“收复失地”。此外，随着疫情结束， 疫情期间被压抑的消费需求也在等待释放。

汽车板块股价是否还有上行空间？汽车股“抄底”的时机到了吗？

至暗时刻已过

时隔半个多月，汽车股终于走出了开局即抛售的阴影。

2月3日，春节后开盘首日“黑色星期一”如期而至，开盘后绿光尽显，A股大面积跌停。截至当日收盘，上证指数跌7.72%，深证指跌8.45%，创业板指跌6.85%，沪指盘中创23年以来最大跌幅。

汽车板块更是遭遇断崖式下跌，跌幅超9%，149支股票中148支跌停。长安汽车、江淮汽车、一汽轿车、北汽蓝谷等整车企业纷纷跌停。人们对疫情的恐慌情绪，在汽车板块的震荡中表现得淋漓尽致。

但触底同时也意味着反弹的机会。

汽车行业走势 来源：东方财富网

疫情带来的负面情绪在汽车股没有逗留太长时间。短暂下行后，汽车板块个股相继迎来反弹，多数整车企业走出了开盘首日的股价谷底。截至3月3日，长安汽车股价从2月3日的8.89元涨至11元，涨幅23.8%。同一时间段，长城汽车股价涨幅24%，江淮汽车股价上涨超过40%。

如果投资者敢于冒险在“黑色星期一”抄底汽车股，现在将会获得不错的收益。

事实上，黑天鹅事件让尾部企业雪上加霜，但优秀企业的竞争力并没有下降，其股价已经较大程度反映了基本面短期的利空，目前反而是抄底优质公司股票的机会。

华创证劵分析师张程航近日表示，疫情对行业全年影响有限。该分析师维持对长安汽车的“强推”评级，并将目标股价调高至16.0 元，相当于在当前股价基础上仍有近50%的上涨空间。

据未来汽车日报不完全统计，自2月3日以来，共有17家劵商对长城汽车的股票进行了30次评级，其中有13次给予买入评级，7次增持评级，4次推荐或强烈推荐评级，3次跑赢行业，仅有3家的评级给出了“审慎增持”，目前A股市场对长城汽车的目标股价区间为9.18-13.32元。

即便如此，整车企业当前股价还远未回到昔日最高点。一汽轿车股价最高曾冲破30元，目前不到10元；长城汽车股价曾达到59元，现在已经跌至不到10元；长安汽车最高股价也曾冲破27元。

传统汽车股跌宕起伏的同时，新能源汽车板块呈现出蓬勃的态势。

受特斯拉股价的暴力拉升，国内相关概念股搭上了顺风车，股价纷纷跟涨。2月3日，宁德时代官宣牵手特斯拉，股价一路走高，3个交易日内股价涨超25％，与当时汽车板块整体走势形成鲜明对比。

Model Y  来源：特斯拉官网

特斯拉国产化势如破竹，带来的利好不止于此。

2月18日，路透社报道称，特斯拉与宁德时代正在就采购无钴电池相关事宜进行商讨，双方均未否认。受这一消息提振，一直专注于磷酸铁锂电池的比亚迪，2月20日开盘便迎来大涨，最高股价超过68元，涨幅达9%。

东北证券发布报告称，由于政策端支持新能源汽车的积极信号不变，且一季度历来是新能源车销量淡季，国内新能源汽车板块受疫情负面影响有限。

2月21日，华夏中证新能源汽车ETF宣布净认购金额约为107.63亿元，这是首只募集规模超100亿元的A股行业类ETF，这意味着约有百亿元资金将买入25只新能源汽车概念股。

华夏新汽车ETF的基金经理李俊表示，从投资角度看，新能源汽车是个长期主题，以ETF对行业龙头进行指数化投资，可能是个能长期跑赢市场的策略。在中国证劵业协会首席经济学家委员会委员杨德龙看来，未来10年将是新能源汽车发展的10年，2020年新能源汽车业将是贯穿全年的主题。

眼下，A股市场对疫情的恐慌情绪正在淡去，但疫情到来在某种程度上加快了股市的调整周期，也让新能源汽车板块的走势更加明朗。

“降”字当头

疫情“黑天鹅”的突现，加剧了汽车板块的短期震荡，但汽车股正在遭遇的多重打击，在疫情爆发前就已露出端倪。

中国汽车工业协会（以下简称“中汽协”）数据显示，2019年，国内汽车市场延续了2018年的下滑走势，总销量2576.9万辆，同比降幅8.2%，不少车企都出现了百分比两位数的下滑。

销量减少意味着车企收益急剧缩水。A股市场市值最大的汽车上市公司上汽集团，2019年净利润预计为256亿元，同比下滑28.9%；扣非净利润预计同比减少 34%至约 214 亿元。长安汽车预计亏损24亿-49亿元，与2018年盈利6.8亿元相比，降幅达到450%以上。

屡屡陷入破产传闻的众泰汽车，则在2019年预计净亏损60亿—90亿元，同比下跌850%-1225%，每股预计亏损2.96 元—4.44 元。力帆汽车紧随其后，预计 2019 年归属于上市公司股东的净利润亏损为49.81 亿元，同比降幅达到 2068.77%。

据未来汽车日报不完全统计，截至发稿，已有15家上市公司发布了2019业绩预告或业绩快报，其中仅7家车企净利润出现增长，其余均呈现不同程度的下滑。国家统计局数据显示，2019年全国规模以上工业企业利润同比下降3.3%，其中汽车制造业同比下降15.9%。

在实现净利润增长的车企中，也有很多“存在水分”。如海马汽车、福田汽车等，虽然实现扭亏为盈，但都是通过转让子公司股权或房产处置的方式获得收益，并非来自销量状况改善。

车市整体下滑和车企利润收缩，让汽车股遭遇诸多打击。疫情“黑天鹅”空降，则让低迷的汽车产业短期内添加了更多不确定性。

受疫情影响，车企纷纷延迟复工，多家车企发出营收预警。市场研究机构IHS Markit预计，工厂长期关停的情况或将持续到3月中旬，这将导致中国汽车产量缩减逾170万辆，同比下降32%。安波福CFO约瑟夫·马萨罗（Joseph Massaro）预计，中国汽车产量将在第一季度下降15%，全年下降3%。

车企正承担现金流压力 来源：pexels

乘用车市场信息联席会数据显示，2月上半月乘用车销量同比大跌92%，跌幅创历史最高纪录。延迟复工和销量承压背后，车企背负着沉重的现金流压力。

随着疫情蔓延的势头减弱，汽车企业迎来复工潮。为了弥补疫情所带来的损失，车企已经开始行动。

为了方便用户在疫情期间看车买车，不少车企推出了“无接触式”购车活动。吉利汽车 推出“送车上门”服务，广汽本田也在全国各地强化线上销售解答和上门取车送车服务。上汽通用五菱更是直接，推出10亿购车补贴活动，对所有购买五菱、宝骏的用户综合补贴超过万元。

从2月17日起，宝马集团宣布重新开放在中国的绝大多数办公场所，位于沈阳的两个整车厂和一个发动机厂逐步恢复生产。同一天，广汽集团宣布旗下整车企业也陆续复产。一汽-大众表示，公司将在3月和4月恢复正常产量，并从5月开始全力补产，预计11月把损失挽回，实现全年总量目标。东风日产则表示将根据整体产销情况进行研究，适度调整短期生产计划。

中汽协公布的调研数据显示，截至2月18日，国内汽车行业的复工率已超过75%。

事实上，当前疫情对经济的影响远大于17年前的非典，疫情结束后生产制造业迎来反弹，这也将直接反映在股市表现上。杨德龙表示，疫情对于A股市场的影响属于典型的事件型冲击，和历史相比，A股估值上处于全球资本市场的洼地，疫情的短暂冲击并不会改变A股市场长牛、慢牛的走势。

政策“助攻”

疫情压抑了短期的消费，为了让车市尽快复苏，无论车企还是政府，都在主动出击。

2月11日，中国汽车流通协会正式向国家发改委正式递交了《关于新冠肺炎疫情对汽车流通行业影响及政策建议的报告》，提出取消限购或增加购车指标、促进二手车交易、鼓励农村消费者购车、延缓国六实施等刺激汽车消费的建议。

11个国家部委近日联合下发关于印发《智能汽车创新发展战略》的通知，旨在加快推进智能汽车创新发展。该通知印发后，欧菲光、均胜电子、路畅科技等车联网概念股集体涨停。

2月20日，商务部市场运行司副司长王斌在发布会中表示，为减轻疫情对汽车消费的影响，将会同相关部门研究出台进一步稳定汽车消费的政策措施，同时鼓励各地因地制宜出台促进新能源汽车消费，增加传统汽车限购指标等举措。

同一天，广东省政府在相关文件中提出，推动有条件的地市出台老旧汽车报废更新补贴政策，鼓励广州、深圳进一步放宽汽车摇号和竞拍指标。深圳市则在国家补贴之外，额外给予新能源汽车车辆购置补贴。更早之前，佛山市政府成为首个出台刺激汽车消费政策的地方政府，提出鼓励“国六”标准排量汽车消费，直接给予消费者2000-5000元不等的购车补贴。

政府积极鼓励推动汽车消费，打响了汽车市场复苏第一枪。同时车企也在积极自救。

为稳住销量，车企纷纷扎堆开启“直播卖车”、“云看车”和“无接触式”购车服务，试图挽救近乎停滞的线下销售，同时采取各种措施安抚消费者和经销商。

4S店已复工 来源：长城汽车

长城汽车启动了2000万元用户关爱基金，在3月31日前为用户提供50公里以内免费救援、免费搭电、远程续保服务等。广汽传祺设1100万战“疫”基金，支持经销商发展，包括新销售模式的探索和发掘、金融减负政策等。吉利汽车推出送车上门活动，广汽本田也在全国各地强化线上销售解答和上门取车送车服务。上汽通用五菱推出10亿元购车补贴，对购买五菱、宝骏的用户单车综合补贴超过万元。

不少车企对疫情过后的销量持乐观态度。长城汽车股份有限公司高级副总裁、销售公司总经理李瑞峰表示，疫情对车市的影响是短期受阻，长期乐观。北汽集团则认为，自主品牌车企在疫情中第一时间冲在前线，一定程度上拉近了与消费者之间的感情，有助于促进销售。

得益于政府和企业给出的积极信号，车企销量和股价即便在短期内遭遇冲击，后期反弹仍是大概率事件。疫情或将加速淘汰边缘车企，也会孕育出新的“扛鼎者”。

“抄底”好时机

复盘历史上的汽车板块股价走势，周期性明显，且往往和政策息息相关。

2009年，受汽车下乡以及购置税减免等利好政策刺激，当年汽车销量达到了1364.5万辆，中国首次成为全球最大的汽车市场，同时全年汽车板块超额收益高达113%。

汽车行业收入/利润/销量增速 来源：兴业证劵

2015年9月底，财政部、发改委、工信部三部委联合推出购置税优惠政策。2016年，中国汽车新增销量达到338万辆，2015年9月29日至2016年12月31日汽车板块超额收益也达到了18%。

回到当前的汽车市场。目前汽车销量已经连续两年遭遇同比下滑，2020年受疫情影响更是雪上加霜。如前所述，为促进消费，政府刺激汽车消费的政策呼之欲出，地方政府随之跟进。长城证劵认为，后续政策有望在税制改革等方面以组合拳的形式出台。

政策这双有行的手推动下，当前汽车市场加速触底反弹。

目前，多数主流券商对于汽车行业持乐观态度。东吴证劵继续看好汽车板块，认为“稳定汽车消费”基调已定，落地措施可期，疫情影响或将对冲。华创证券分析师张程航预计，3月销售活动改善，乐观预期拐点将在二季度出现，预计全年增速-6%到3%。

平安证劵认为，疫情短期大面积影响行业供给，但中长期影响有限，疫情结束后或刺激消费者加速实施首次购车计划。据此，平安证劵预计2020 年全年新能源销量有望呈现前低后高的态势，预计2020年国内新能源汽车销量160万-200万辆，这意味在去年120.6万辆的基础上，销量要至少上升33%。

坚持投资要做“逆行者”的朱雀基金副总经理黄振业则认为，突发事件并不会改变市场运行的既有趋势和结构。在他看来，疫情对新能源汽车的销量影响有限，一旦一季度销量受到压制，将进一步强化下半年销量反转的力度，全年新能源汽车销量大概率仍可实现30%以上的增长。

此外，从世界银行发布的2019年数据来看，中国每千人汽车保有量为173辆，位列榜单第17名，美国千人汽车保有量为837辆，是中国的近5倍。这意味着中国具备极大的内需市场，中国整车厂仍具备向上的空间。

具体到个股，上汽集团、吉利汽车、长城汽车等具有高市占率的自主龙头品牌或将率先复苏。此外，由于特斯拉的带头作用及新能源浪潮的不可逆，新能源汽车板块更具有更长期的投资价值。

综上，目前国内汽车板块仍处于历史底部，在适当时机选择抄底仍能获得不小的收益。