作者 | 牛晓通

编辑 | 李欢欢

随着特斯拉最新一季度财报出炉，马斯克向资本市场兑现了第三季度盈利的承诺。

北京时间10月24日，特斯拉公布了第三季度业绩报告。报告显示，特斯拉第三季度营收63.03亿美元，虽然同比去年下降8%，但是却意外地实现了1.5亿美元的净利润。在此之前，资本市场对特斯拉本季度的表现并没有太高的期望，FactSet的分析师预测，特斯拉第三季度将亏损约2.53亿美元。

令人意外的不仅是实现盈利，还有特斯拉汽车业务毛利率的提升，Model Y车型制造的提前，以及再一次强调36万辆的年交付目标将按期完成。

受财报的利好因素影响，特斯拉盘后股价一度暴涨超20%，截至发稿股价报306美元，总市值达456亿美元，这也是特斯拉股价自今年3月1日以来首次突破300美元大关。

特斯拉上海超级工厂内景  图源：特斯拉财报

本年度首次季度盈利

在经历产能地狱和交付地狱之后，特斯拉被外界质疑最多的问题就是盈利能力。

第二季度财报公布后，尽管特斯拉的交付量创下新纪录达到9.5万辆，但是销量的提升并没有带来实际的利润，特斯拉第二季度净亏损依然达到了3.9亿美元。

同样的问题在本季度不复存在。第三季度，特斯拉的产量和交付量再次创下新高，分别达到9.6万辆和9.7万辆。尽管交付量距离马斯克此前预想的10万辆尚有差距，但是和上一季度不同，本季度特斯拉实现了本年度的首次季度盈利。

这的确出乎市场的预料。此前有分析师预测，特斯拉每股亏损将达到0.46美元，但实际特斯拉显示，第三季度实现了每股收益1.86美元。

如果看营收数据，特斯拉本季度营收63.03亿美元，基本与上一季度的63.5亿美元持平。因此可以看出，特斯拉本季度的利润改善原因包括更高的固定成本吸收、制造和材料成本的降低，以及智能召唤相关的递延收益确认、外汇和其他非重复项目。

第二季度财报公布后，特斯拉的盈利能力备受质疑，其中汽车业务的毛利率尤其受到关注。第二季度尽管特斯拉交付量创造记录，但是由于相对较为便宜的Model 3销量的提升，利润相对更高的Model S和Model X在整体销量中的比例下降，导致汽车业务整体的利润率降至2018年以来最低的18.9%。

在交付量再次创造纪录的第三季度，特斯拉终于将汽车业务利润率拉回高点，达到22.8%。尽管相比2018年第三、四季度25%左右的利润率仍有差距，但已经达到了2019年前三季度的最高值。

自动驾驶系统创收促盈利

如果看第三季度的Model 3和Model S/X的销售比例，和第三季度差别并不大。第三季度特斯拉交付Model S/X共1.75万辆，交付Model 3共7.97万辆，Model 3仍然占据了82%的销量，那么特斯拉为何实现了盈利？

原因或许在于两点，成本控制和自动驾驶系统的收入。

从经营数据来看，特斯拉第三季度总经营费用为9.3亿美元，相比上一季度的10.88亿美元略有收缩，相比去年同期的11.08亿美元也有所下降。此前，为了控制成本，马斯克曾宣布裁掉部分销售团体，关闭门店以节省6%的成本。

成本缩减还来自于生产线的建设成本。特斯拉在财报中表示，上海超级工厂的建造成本比特斯拉在美国的Model 3生产系统降低了约65%。马斯克在电话会议中表示，上海超级工厂将成为“未来增长的模板”。

除了成本控制，特斯拉本季度的利润还有一部分来自于软件系统。特斯拉在财报中提到，得益于Autopilot和全自动驾驶功能的改善，将释放约5亿美元的累计递延收入。

早在第二季度财报公布时，马斯克就曾表示，自动驾驶功能目前仅释放了一部分，收入有限，但随着后续功能的推出，预计自动驾驶选装包的购买率将显著提高，“毛利率将会非常引人注目”。8月，特斯拉曾将自动驾驶选装包价格提升至7000美金。

目前，在国产版本的Model 3选装项目中， 如果选装带有基础版辅助驾驶功能的Autopilot自动辅助驾驶功能，需要花费人民币2.78万选装。具备完全自动驾驶能力的Autopilot自动辅助驾驶功能则需要人民币5.6万元。

成本控制和AP系统的共同发力，带来了利润率的改变，共同促成了特斯拉第三季度利润转正的效果。在第二季度财报电话会上，马斯克曾预测第三季度将实现盈利，这一次他没有食言。

特斯拉交出的答卷的确可以算得上令人满意。从整体数据来看，截至9月，特斯拉2019年营收171.94亿美元，相比去年同期的142.35亿美元上涨21%，整体有所上涨。

在营收上涨的同时，特斯拉的亏损也在缩窄。截至9月份，特斯拉2019年整体仍然亏损9.07亿美元，但是相比2018年同期的亏损12.73亿美元，已经有所收窄。

第三季度也是特斯拉今年首个营业利润率为正的季度，达到4.1%。此前第一二季度特斯拉营业利润率分别为-11.5%和-2.6%。

特斯拉在财报中指出，将会在上海工厂生产、Model Y车型生产以及提高现有生产线效率等方面提高增长。尽管在上海工厂投资颇多，但是特斯拉季末现金及现金等价物依然达到了53亿美元，现金仍然充沛。

在产量和交付量创纪录的同时，特斯拉的库存水平也降低到近三年来的最低水平，整车库存水平为17天的销售量，比行业平均值低4倍。

“我们非常有信心今年的交付量能超过36万辆。”特斯拉在财报中再次强调了这一目标。根据目前的销量推算，特斯拉想要完成36万辆的交付量，在2019年的最后一个季度的交付量需要达到10.5万，这将是又一个新的记录。

如何避免低端车型热销拉低利润率？

对于外界关注的上海超级工厂建设进展，特斯拉在28页的财报数据中用了9张照片来展示。照片显示，特斯拉上海工厂内已经有工人进行生产。特斯拉表示，上海工厂已经完成了整车的试产，包括车身，喷漆和总装。特斯拉表示，因为Model 3的价格与中型燃油轿车相当，“相信中国可能会成为Model 3的最大市场”。

上海工厂已经开始试生产的同时，特斯拉已经在为欧洲工厂选址，欧洲工厂将用来生产Model 3和Y两款车型，并且预计Model Y车型将在2020年开始生产。

和Model 3一样，Model Y在特斯拉的产品矩阵中也属于相对低价的车型。马斯克在电话会议中提到，上海工厂未来也将生产Model Y车型，届时Model Y是否会对豪华车型Model X和S产生利润上的影响，将是特斯拉需要解决的另一个问题。

同时，特斯拉国产化面前也有许多未知的问题。例如特斯拉国产版本Model 3的电池选择了LG化学，而不是已经合作多年的松下电池，这或许将使第一批产品面临不稳定的情况。路透社报道称，特斯拉已经在上海工厂试生产，并且计划将首批汽车出售给特斯拉员工。

至少目前看起来，特斯拉已经度过了需要苦恼产能和交付的阶段，至于饱受质疑的盈利能力，特斯拉也在用利润率的提升予以证明。接下来，特斯拉的中国工厂即将开始投产，规模化效应带来的成本控制或将有利于进一步降低成本。

比市场预想得要早一步，特斯拉已经开始逆袭。

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