与华为合作造车4年，赛力斯到底“亏不亏”？

本文来自微信公众号“车市睿见”（ID:cheshiruijian），作者：杨朔，36氪Auto经授权发布。

想象力很大

“华为紧密合作的车企会在一两年内率先走向盈利，并且会成为中国盈利最好的车企之一。”华为常务董事、终端业务CEO、智能汽车解决方案BU董事长余承东曾如此说到。

不过从财报上看，最早与华为合作的赛力斯却并没有交出“好看”的答卷。近日，赛力斯发布2023年度业绩预亏公告。数据显示，2023年赛力斯实现营业收入355亿-365亿元，同比增长4.09%-7.02%；预计归属于母公司净亏损21亿元-27亿元；扣除非经常性损益后的净亏损为46亿-50亿元。

图片来源：赛力斯

对于业绩亏损，官方称，是因为高端化智能电动汽车核心技术和产品的研发投入较高，致研发费用和人工成本增加；同时前三季度销售低迷，固定费用及相关费用也较高；为了拉涨四季度销量，上半年加大了市场促销力度，以及上半年原材料成本居高。

针对短期业绩承压，赛力斯表示，2023年第四季度问界M7上量、问界M9上市发布，公司盈利能力有望进一步增强。

除了销量，赛力斯的信心也来自资本市场。财报公布后，赛力斯依然维系千亿元级别的市值。截至发稿，机构的评级依然是买入和增持。

营收与利润“分道扬镳”

2021年，赛力斯与华为开始合作造车，正式推出赛力斯华为智选SF5。之后合作推出AITO问界品牌，旗下目前有M5增程版与纯电版、问界M7、M9等智选车型。

数据显示，2023年12月，赛力斯汽车销量达31490辆，月度销量首次破3万辆，同比增长210.03%。2023年全年累计销量达106703辆，同比增长33.31%。

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2023年，赛力斯与华为成立联合工作组，完成销售交付闭环管理。同时，问界M5、M7完成换代，M7订单和交付表现超预期，M9采用全新平台开发生产，整车平台进一步迭代。这使得赛力斯从下半年开始迎来销量快速提升。比如，AITO问界新M7上市四个月累计大定突破13万辆；AITO问界M9上市7天累计大定突破3万辆，成为行业现象级事件。

事实上，在此次公告前，市场已预料到赛力斯的营收与利润将产生较大分歧：在赛力斯与华为合作的前四年，2020年-2023年营业收入分别为143亿元、167.2亿元、341亿元，360亿元，净利润分别为-17.29亿元、18.24亿元、-38.32亿元、-24亿元。

但相对的，则是赛力斯的市值一路走高。2020年，赛力斯股价跌到最低点7.62元，随着与华为合作的利好消息释放，2021年6月进入前期高点83.83元。之后一度调整，但在2023年11月一度接近100元大关。不过截至发稿时，赛力斯股价已回到55元左右。与华为的合作，是赛力斯的一大亮点，也是其股价飙升的直接推手。华为的巨大品牌效应无疑为赛力斯的产品销售增色不少。

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有业内人士对车市睿见表示，对于赛力斯来说，与普通车企不同，资本市场短期不衡量净利润，而是在“赌预期”，一旦成功上量抢占了市场份额，盈利是早晚的事情。相较于净利润来说，更在意的是问界新M7、问界M9的前景，能否延续“爆款”节奏，将成为关键。

市场预期放大想象空间

数据显示，2020年至2022年，赛力斯分别录得净亏损17.29亿元、18.24亿元和38.32亿元，四年累计亏损超94.85亿元。2018年至2022年，赛力斯分别录得扣非净亏损1.63亿元、8.84亿元、23.08亿元、27.93亿元和42.96亿元，六年累计亏损超150亿元。

赛力斯官方表示，2023年业绩亏损的原因，一是高端化智能电动汽车核心技术和产品的研发投入较高，致研发费用和人工成本增加；二是前三季度销售低迷，固定费用及相关费用较高；三是为四季度上量，上半年加大市场促销力度，以及上半年原材料成本居高，影响当期业绩。

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以问界为例，截至2022年末，核心研发投入累计超120亿元，华为作为主力，承担了大部分研发费用，但赛力斯也出了一份力。数据显示，2020年~2022年，赛力斯研发投入分别为8.37亿元、9.48亿元、13.14亿元，呈现逐加码的趋势。

除了研发费用外，在工厂方面，为了保障产能和交付，赛力斯引入了供应链“铁三角”机制。赛力斯智慧工厂引入了超大型9000T一体压铸机，并在问界M9上首次使用，目前已具备每月3万辆的生产能力。

随着问界的产品布局完善，赛力斯盈利能力也在不断加强。

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2024年前三周（1月1日至1月21日），统计显示，AITO问界以2.01万辆的销量领跑新势力榜单，取代了理想汽车长期稳居榜首的地位。

值得一提的是，问界2024年目标为60万辆，预计同比增长500%以上。赛力斯2023年虽然继续亏损，但已有改善的苗头。随着问界品牌向上与市场增长，资本市场有了更大的想象空间，这才是重点所在。

不过，随着问界的起势，越来越多的企业也开始加入到华为的“朋友圈”中。目前华为陆续与奇瑞、北汽、江淮三家达成合作，分别推出智界、享界、傲界。尽管在华为的规划中，每个车企的产品都是不重叠的，但赛力斯在诸多车企中能否继续延续推出爆款的节奏，也成为市场不得不考虑的一个因素。