本文来自微信公众号“懂财帝”（ID:znfinance），作者：嘉逸，36氪Auto经授权发布。

截至2023年6月末，极氪账面上的现金、现金等价物及受限现金仅为4.5亿美元，约合人民币32.65亿元，已捉襟见肘。

2018年，中国汽车行业掀起了一场关于“新旧势力”的大讨论。

彼时，传统车企大佬们言辞犀利，痛斥互联网“造车热”。

时任长安汽车总裁朱华荣直言，大部分新势力汽车企业3至5年将被淘汰出局，80%-90%成为“先烈”是大概率的事情。

吉利董事长李书福更是断言，今后主导汽车产业的一定是汽车企业，而不是互联网公司，“有些企业不懂汽车，也没有很多钱，之所以造车是意在资本市场上圈钱，所谓造车新势力就是一天早晚瞎忽悠老百姓。”

然而，他们没想到的是，不到两年时间，蔚小理等新势力就成功穿越“生死线”，股价攀上顶峰。即便在熊市阶段，特斯拉仍相当于60个吉利、50个广汽集团、29个长安汽车，蔚小理的市值亦不逊色于老牌车企。

新能源浪潮不可逆转，吉利、东风、长安汽车、广汽集团等“旧势力”意识到非变即死，分别创立极氪、岚图、阿维塔、埃安等新能源品牌，并筹谋资本市场。

其中，成立时间最短的极氪率先进击。11月10日，估值达130亿美元的极氪向SEC公开提交IPO招股书，计划在纽交所上市。11月24日，极氪向SEC更新F-1文件。

如果顺利，极氪将成为最快上市的新能源车企——此前，特斯拉用了七年，小鹏、理想、蔚来分别用了六年、五年和四年。

此外，更为重要的是，极氪上市或将激起一轮“车二代”IPO热潮。而随着几十亿，乃至数百亿资金弹药的流入，玩家们的命运轮盘也将再次转动。

01 ｜ 被偏爱的极氪

“李书福一直想做一个高端定位的纯电品牌。”在吉利内部，极氪是第四个新能源实验样本，也是最受宠爱的一个。

前三个试验品分别是：极星（Polestar）、几何汽车、领克，它们都曾被寄予厚望。极星曾直接叫板特斯拉Model 3，针锋相对地推出了纯电豪华轿跑“极星2”；几何汽车同样对标特斯拉，曾被吉利誉为“东半球最好的纯电动车”。但从结果来看，两个品牌的营销数据并不理想，相继哑火。

领克自燃油车转型，于2018年7月发布首款插电式混动汽车。2020年9月，领克推出了一款完成度极高的纯电概念车型——领克ZERO Concept。但令人意外的是，次年，领克ZERO项目却被移交给刚成立的极氪，即后来的极氪001。

对于这一变动，吉利控股集团总裁、极氪CEO安聪慧解释道，领克主要聚焦智能化节能和新能源汽车，极氪主攻纯电新能源领域。

另有相关人士透露，“蓝色吉利计划”的第一个五年期就是2021年，但吉利内部对新能源，尤其是纯电新能源的进度非常不满意。

为了加速破局，极氪应运而生，并承接了领克的“成熟果实”。同时，极氪的管理团队亦是前所未有的高配：李书福亲自担任极氪董事长，安聪慧担任CEO。在吉利集团体系中，极氪的地位也高于极星、几何汽车、领克等子品牌，与吉利汽车、沃尔沃平级。

这使得极氪可调用的内外部资源极其丰富。

以极氪001的零部件供应商为例。在内部，该车型是基于浩瀚SEA架构研发的。据悉，浩瀚SEA是吉利和百度共同打造的，花了近200亿元。另外，「Falcon Eye Vidar」鹰眼视觉融合感知系统、车身结构和骨架也都来源于吉利，车机系统是吉利和亿咖通共同研发的产品，使用的86度电池包Pack来源于极氪子公司威睿。

在外部，据粗略统计，极氪001至少有20个供应商曾经或目前正为吉利提供相关服务。

如博世，早在2015年，吉利旗下的SUV车型博越就使用了其安全系统；吉利与宁德时代曾联手组建电池合资公司；百度与吉利早已开始联手造车，东软曾收到吉利的12亿大订单......

而李书福的支持远不止于此，更重要的是真金白金。

一级市场上，极氪的首轮投资方包括英特尔投资公司、宁德时代、鸿商集团、B站、博裕投资，A轮投资方包括Mobileye创始人兼CEO Amnon Shashua、宁德时代、越秀产业基金、通商基金、衢州信安智造基金等。

其中，宁德时代与吉利交情颇深，吉利在浙江衢州布局了多个项目，Mobileye是极氪的技术供应商。

吉利内部，2021年、2022年、2023半年报显示，公司分销及销售费用分别为63.23亿元、82.28亿元、47.68亿元，分别同比大幅增长25.13%、30%、44%，主要原因是极氪直营渠道建设和运营等营销费用的显著增长。

吉利还在2022年报中表示，为了支持快速增长的极氪品牌业务，集团增加了借款。

不过，靠母公司“输血”终究难以为继。

尤其是吉利的盈利能力明显承压。同时期，吉利汽车归母净利润分别为48.47亿元、52.6亿元、15.71亿元，分别同比增长-12.4%、8.52%、1.19%。

但极氪的现金流已极其紧张。2023年前九个月，极氪研发费用达到52.07亿元，净亏损达到52.28亿元。而截至2023年6月末，极氪账面上的现金、现金等价物及受限现金仅为4.5亿美元，约合人民币32.65亿元，捉襟见肘。

种种现实原因叠加，尽管“富二代”极氪成立还不到三年，但其已不得不直面资本市场，独立融资求生。

02 ｜ 爆款战略与亏损魔咒

截至11月26日，极氪最新估值130亿美元，约合人民币924亿元，已超过母公司吉利汽车，与蔚来接近。

投资机构给予高溢价，源于极氪爆款战略显现出的高成长性。

极氪希望通过一个爆品迅速拉动销量，再制造新的爆品滚雪球。为此，极氪推出的首款车型极氪001定价在30万左右，但配置了百万级豪车才有的空气悬架，以及100KWh大电池等零部件。

除此之外，极氪更是在去年豪掷3亿元，免费为极氪001车主将落后的高通820A芯片替换先进的高通骁龙8155芯片，赚足了消费者的好感和口碑。

极氪由此爆红。公开数据显示，极氪于2021年10月开始交付新能源汽车，当年累计交付了6007台，次年飙升至71941台，增长超过10倍。今年前十个月，极氪累计交付了92105台。其中，极氪001仍然是“主力”。

据统计，极氪001上市至今，累计交付量已超过13万台，相当于理想2022年的交付量。

资料来源：极氪IPO招股书

爆款战略成功，反映在业绩数据上，2021年、2022年、2023年前三季度，极氪营业收入分别为65.28亿元、318.99亿元、353.15亿元，规模已超越小鹏。

同时期，极氪毛利率逐渐攀升，分别为1.8%、4.7%、14.8%，大幅高于蔚来和小鹏。安聪慧此前透露，极氪初创时期的整车毛利率即为正数。

不过，极氪并未能打破“新能源造车巨额亏损”的行业魔咒，2021年、2022年、2023年前三季度，其净亏损规模分别为45.14亿元、76.55亿元、52.28亿元。

据此计算，极氪每卖一辆车，就会分别亏损75.15万元、10.64万元、6.62万元，单车亏损有所减少。

对比同业，2023年前三季度，小鹏净亏损分别为90.3亿元，单车亏损为11.25万元，理想已经连续四个季度实现盈利，单车盈利约为5.75万元。

为了加速扭亏，极氪开始打造多元产品矩阵，以期在多个细分领域中都占据一席之地。

自极氪001之后，2022年11月，极氪发布了电动MPV极氪009。今年4月12日，纯电紧凑型SUV极氪X上市。数据显示，2023年前十个月，两款车型的交付量分别为15261辆、15329辆，极氪009是50万以上MPV销量冠军，极氪X是20万以上紧凑型车市场销量前十中唯一的中国品牌。

近期，极氪又推出第四款车型、纯电豪华轿车极氪007。据悉，预售仅48小时，该车型的订单就超过了20000台。

看起来纸面数据尚可，安聪慧也预言，“极氪一定是除了特斯拉之外，最早、最快能赚钱的新能源车企，”但最终如何反映在财报中，还尚未可知。

而目前，我们能够知道的是，极氪今年的销量目标是14万台，公司整体仍然处于亏损泥潭，但现在还没有一款新车型能像极氪001那样，扛起大梁。

03 ｜ 全力「补智」

此次IPO，极氪募集的资金将用于产品及技术研发、全球化业务发展和用户体验提升。可以预见，智能化技术和产品的研发必然是投入的重点。

一方面，新能源汽车的下半场必然是智能化，这是未来5-10年最大的产业红利。

另一方面，极氪脱胎于传统车企，智能化一直饱受诟病。据报道，极氪001临近交付前，ACC、车道预警等智能驾驶功能还没做出来。最终，安聪慧不得不公开道歉，并将三项原本收费的项目免费开放给用户，作为补偿。

极氪001交付后的问题更是层出不穷。有车主反映，当时，车机经常出现黑屏、卡顿、死机、OTA失败、蓝牙钥匙不匹配等情况。极氪的解决办法是，给车主换芯片，结果花了3个亿。

但问题仍未解决，极氪后续发布的OS 4.0易用性极差，遭到了用户的疯狂吐槽。内部员工也发现，这个系统“每天各种Bug不重样”，他们疲于奔命。

极氪只得“换将”，原智能座舱负责人张松离职，“华为人”陈奇、姜军分别接手智能驾驶和智能座舱业务。

极氪智能化逐渐好转。今年9月，姗姗来迟的极氪NZP高速自主领航辅助系统终于发布。极氪称，该系统能在高速及城市快速路场景下，实现基于导航路径的自动上下匝道、巡航、车道变化、互通切换等功能。但极氪也承认，其在NZP上用的还是Mobileye的方案，并非全栈自研。

同时，极氪发布了OS 5.0，在车机布局效果、HUD、NZP、RSPA和哨兵模式上实现大幅优化升级。数据显示，极氪OS 5.0在内测阶段获得了4.4的评分，而此前的OS 4.0的评分只有3.1。

对此，安聪慧近期在接受媒体采访时坦言，极氪在智能驾驶范畴处于落后地位，目前更侧重于在座舱上追求速度。他认为，用户对于智能座舱功能体验较智能驾驶感知更直接，且后者在研发和量产落地的难度系数上也更高。

但残酷的商战，不容许车企有弱点，任何短板都有可能成为致命伤。尤其是安聪慧希望在2025年实现全年销量65万台，进入全球豪华电动车品牌前三位。

这意味着，极氪的智能化能力将会遭遇更大的挑战。极氪已进入“淘汰赛”，但需要补的课还有很多。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

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