本文来自微信公众号“锌刻度”（ID：znkedu），作者：陈邓新，36氪Auto经授权发布。

赛力斯要再加一把劲

作为华为智选车业务的首个伙伴，赛力斯的一举一动都备受关注。

日前，赛力斯发布了业绩预告，预计2023年实现营业收入355亿元~365亿元，同比增长4.09%~7.02%；净利润亏损21亿元~27亿元，同比减亏。

这意味着，赛力斯连续亏损四年。

诡异的是，资本市场对此并不太在意，赛力斯依然维系千亿元上下的市值，这是何道理？

一言以蔽之，赛力斯的日子虽苦，却有盼头。

业绩向左，销量向右

痛并快乐着，这是赛力斯的真实写照。

赛力斯2023年营业收入预告中值为360亿元，净利润预告中值为-24亿元，呈现“增收不增利”的势态。

基本面不甚理想，资本市场早有预期。

事实上，赛力斯的营业收入与净利润早已分道扬镳：2020年~2023年，营业收入分别为143亿元、167.2亿元、341亿元，360亿元，净利润分别为-17.29亿元、18.24亿元、-38.32亿元、-24亿元。

与之对应的是，市值一路上扬。

2020年4月，赛力斯股价最低为7.62元，到了2021年6月最高涨至83.83元，成为资本市场著名的“十倍股”，这之后有所调整，迈入2023年又创下99.97元的历史新高，市值一度突破1400亿元。 

由此可见，资本市场并不侧重赛力斯的业绩，而更注重赛力斯的销量。

公开数据显示，2023年12月，赛力斯汽车销量为31490辆，同比增长210.03%，月销量首次突破3万辆，2023全年累计销量为106703辆，同比增长33.31%；其中，绝大部分为其与华为合作的问界。

问界M7销量走势图

问界助力之下，赛力斯一跃成为造车新势力的头部玩家。

一名私募人士告诉锌刻度：“净利润是衡量一家公司基本面的关键指标，也是投资的重要依据之一，没有机构会不看重的，但赛力斯这种情况较为特殊，虽然处于‘多卖多亏’的节奏，可一旦成功上量抢占了市场份额，盈利是早晚的事情，这个阶段特斯拉也经历过，不足为奇，因而市场更在意的是问界新M7、问界M9的前景。”

通俗易懂地说，业绩代表的是过去，但过去不能代表未来。

对此，太平洋证券表示：“（赛力斯）第三工厂按照规划项目将于2023年下半年完成建设，预计建成后合计年产能有望达到70万辆，产能、销量、车型周期均开启第二阶段强势增长，规模效应有望驱动车型毛利率、市场份额同步提升。”

盈利转正，曙光乍现

其实，赛力斯销量向上，却亏损依旧，背后的原因有三。

首先，仍处于投入期。

赛力斯虽然是纯电赛道最早一批玩家，但一直不温不火，直到牵手华为才逆天改命，认真起来之后持续加大投入。

“高端化智能电动汽车核心技术和产品的研发投入较高，致研发费用和人工成本增加，影响当期业绩。”赛力斯官方如是说。

以问界为例，截至2022年末，核心研发投入累计超120亿元，华为虽然挑了大梁，赛力斯也出了一份力，2020年~2022年研发投入分别为8.37亿元、9.48亿元、13.14亿元，呈现逐加码的趋势。

此外，为了解决产能问题，需要提前布局建厂，并顺势融合AI视觉、大数据等技术打造了汽车智慧工厂。

不难看出，在投入期营业成本高企在所难免，且短时间这个趋势难以改变。

其次，爆款上量时间靠后。

2023年9月12日，问界新M7正式上市，凭借智能驾驶、高性价比与高流量出圈，上市60天累计大定10万辆，其中智驾版本占比60%、城区智驾包选装率75%。

问题在于，从大定到交付需要时间。

如此一来，2023年留给赛力斯兑现华为智选车“红利”的时间窗口并不长，对整体业绩的提振有限。

即便如此，问界新M7也在业绩预告中秀了一把实力。

2023年前三季度，赛力斯的营业收入为166.80亿元，同比减少27.86%，以此推算第四季度的营业收入为188.2亿元~198.2亿元，单季营业收入超过前三季度营业收入总和，并一举将增速从同比减少改为同比增长。

营业收入之外，净利润也有所体现。

2023年前三季度，赛力斯的净利润为-22.94亿元，以此推算第四季度的净利润为-4.06亿元~1.94亿元，同比增长64.92%至116.77%。

这意味着，赛力斯看到盈利转正的“曙光”。

机构对赛力斯的盈利预期转正

再次，碳酸锂价格传导并非一步到位。

生意社的数据显示，2023年1月1日，电池级碳酸锂均价为52.5万元/吨，到了12月31日均价为10.3万元/吨，下降了80.38%。

碳酸锂价格雪崩，肉眼可见。

不过，这波下降并非一步到位，而是逐季走低，须知碳酸锂价格下跌反映到终端产品售价有1个月至2个月的传导周期。

这么一来，赛力斯的原材料成本呈现前高后低，特别是上半年原材料成本居高，对其业绩影响较大。

对此，“墨柯观锂”表示：“这一轮碳酸锂价格周期的最低点可能是5万/吨~6万元/吨，会在2025年的某个时点出现。到那时，价格会穿透大多数矿企的成本线，导致总的供需格局发生逆转，从而开启下一个周期。”

换而言之，2024年赛力斯的原材料成本压力或较小。

问界M9，放大预期

事实上，问界新M7在迈入2024年之后持续发力。

据《2024年1月1日-21日中国市场新势力品牌销量》显示，问界在前三周累计销量为2.01万辆，一举成为造车新势力的“带头大哥”。

需要注意的是，问界2024年目标为60万辆，预计同比增长500%以上。

东吴证券表示：“赛力斯为华为智选模下首家合作车企，与华为合作紧密，2023年以来双方成立联合工作组，完成销售交付闭环管理；M5/M7完成换代，应用华为最新智驾技术，M7订单/交付表现持续超预期。”  

更为重要的是，问界M9规模交付在即。

著名通信专家项立刚表示：“问界M9在智能灯光、途灵底盘、智能驾驶、硬核安全、百变空间、智能空间、天籁空间等方面均领先一代，甚至不止一代，要吊打一切传统SUV。”

于是乎，资本市场有了更大的期待。

问界M9规模交付在即

眼下，新能源汽车现在还是增量市场，玩家们远远没有到你死我活的地步，吃下燃油车地盘才是重中之重，特别是问界M9、理想L9、小鹏G9、蔚来ET9、腾势D9等将联手攻略BBA的核心堡垒。

中信证券表示：“旗舰车型问界M9上市，主打智能化和豪华感，上市7天累计大定超3万台，我们预计稳态月销1万台左右。”

从这个角度来看，赛力斯有了更大的盈利弹性。

前不久，华为轮值董事长胡厚崑在新年致辞中表示：“2024年，华为各业务单元将聚焦价值创造，多打粮食。其中，智能汽车解决方案要与伙伴共同努力，将技术优势转化为商业成功。”

言外之意，赛力斯2024年的业绩值得期许。

总而言之，赛力斯2023年虽然继续亏损，但已有改善的苗头，随着问界品牌向上与市场增长，资本市场有了更大的想象空间，这是其市值之所以维系千亿元市值上下的关键所在。

那么，赛力斯要再加一把劲。