本文来自微信公众号“汽车商业评论”（ID:autobizreview），作者：周洲，未来汽车日报经授权发布。

电池企业的三季度财报显示，电池“战国”军备竞赛的产能正在释放。

宁德时代、国轩高科、欣旺达的财报显示，今年电池企业（不包括车企，第三方）第三季度的业绩，比上半年要好。

根据韩国资讯机构SNE Research 11月1日发布的最新数据，这三家企业是前9月全球装机排名前十的中国上市电池企业。加上10月6日在港交所上市的中创新航，六家上榜的中国企业中，有四家上市公司。

前9月全球装机量排名。图源：SNE Research 

四家企业情况不一，强者恒强的“马太效应”愈发明显。

霸主宁德时代单季利润同比冲高，超过上半年利润；排在第8位的国轩高科业绩有所回暖，营收及净利润已超去年全年，但扣非净利润同比下滑108.16%至-3.6亿元，连续四年处亏损状态。

第9位的欣旺达第三季度装机量飙升，营收创新高，盈利同比增5.04倍，扭转了上半年同比下滑的态势。

截至11月4日收盘，排在第7位的中创新航股价为23.65港元/股，比上市时的38港元/股下滑了37.8%。

不论上市公司业绩如何，也不论企业是否上市，排名前十的电池企业都卯足了劲扩产。

回暖

根据新能源汽车交强险口径数据统计显示，前三季度动力电池装机量约171.78GWh，同比增长108%。第二、三季度新能源汽车产销超预期增长，带动动力电池装机量大幅提升。

这从上市电池企业的财报中可见一斑。

今年前三季度，宁德时代实现营业收入2103.4亿元，同比增长186.72%；前三季度净利润为175.92亿元，同比增长126.95%。

三季度，宁德时代营业收入973.7亿元，同比大增232.5%，单季盈利94.24亿元，同比增长188.42%，超过了上半年81.68亿元的利润，综合毛利率为19.3%，较上半年的18.7%有所提升。

“宁王”一家的净利润，粗略估算，比第二位到第十位加起来还多。

全球排名第八的国轩高科前三季度实现营业收入144.26亿元，同比增长152%；归母净利润为1.5亿元，同比增长121.4%。其中，第三季度，国轩高科实现营业收入57.88亿元，同比增长166.33%；归母净利润为8556万元，同比增长355.2%，环比增长160.61%。

对于业绩的增长，国轩高科表示报告期内客户结构持续优化，在扩大电动车客户的同时，加快储能市场布局；公司全球布局不断完善，产能释放加速。

今年前三季度，国轩高科毛利率为14.12%，同比下降4.18个百分点，比上半年的14.41%略降，第三季度单季度毛利率为13.66%，同比下降2.05个百分点。

排名第九的欣旺达今年前三季度的营业收入创同期历史新高，达到365.8亿元，同比增长43%，归母净利润为6.88亿元，同比上涨2.72%，扭转了上半年净利润同比下降的态势。

欣旺达在第三季度的业绩格外猛。该季营业收入达到创纪录的148.7亿元，同比增长50.14%，归母净利润为3.16亿元，同比增长504.79%。

对于营收大幅增长，欣旺达表示主要是报告期内订单增加所致。其8月装机量增速高达413.7%，是装机量前十名公司中增速最快的企业。

欣旺达的毛利率为13.23%，在三家中最低，同比下降2.62个百分点，从单季度指标来看，2022年第三季度公司毛利率为12.45%，同比下降2.67个百分点，与上半年的13.76%相比，下降了1.31个百分点。

隐忧

前三季度财报显示了电池企业有多烧钱：为支付原材料烧钱，为扩产烧钱。

营收、利润和毛利率在改善的同时，宁德时代负债率同比增幅，已经从一季度的27.67%，降为前三季度的3.57%，不过负债率与上半年的68.89%相比有所增长，达到70.24%。

“宁王”的经营现金流与一季度和上半年比，有明显改善。

2021年，宁德时代的经营现金流达到429.08亿元，同比暴增132.82%。今年一季度，经营现金流骤降为70.76亿元，同比下降35.48%，上半年186.82亿元同比继续下降27.43%，前三季度为259.68亿元，同比降幅收窄至9.48%。

其ROE数据也持续改善，从一季度的1.6增至上半年的6.74，到前三季度的13.86，同比去年的10.38增幅为33.53%。

ROE指的是净资产收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，即公司税后利润除以净资产所得的百分比率。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

榜上的其他同行，虽然增收，但其他指标已现隐忧。

虽然保持了倍速增长，但国轩高科的扣非净利润连续四年亏损。

扣非净利润反映的是企业经营业绩的指标，把资本溢价、与经营活动无直接关系等因素的收益剔除，只看经营利润的高低。

2013年-2018年，国轩高科营收六连增，但利润起伏大。2019年开始，其扣非净利润首次亏损，为-3.45亿元，此后2020年、2021年乃至今年前三季度，扣非净利润分别为-2.36亿元、-3.42亿元、 -3.59亿元，亏损幅度加大。其中，第三季度的扣非净利润为-1.86亿元。

这显示了国轩高科对政府补贴依赖过高。

财报显示，今年前三季度，国轩高科计入当期损益的政府补助金额为4.67亿元，第三季度计入当期损益的政府补助金额为1.59亿元。2019年-2021年，国轩高科的政府补贴分别为5.1亿元、3.93亿元、5.58亿元。

国轩高科的负债率一直保持在60%左右。前三季度负债率为62.32%。

它的经营现金流有些捉襟见肘，前三季度为0.85亿元，几乎只是宁德时代259.68亿元的零头部分。

其ROE虽然保持了增势，从一季度的0.16增至上半年的0.33，又增至前三季度的0.69，跟宁王比，还是弱了很多。

欣旺达前三季度的负债率有所攀升，从上半年的65.25%升至77.07%，是三家企业中负债率最高的。

它也是三家企业中经营现金流环比出现下降的，与上半年的13.65亿元相比，几乎腰斩至6.47亿元。

不过它的ROE得到明显改善，今年一季度、上半年、前三季度分别为0.65、2.39、4.89。

上市不到一月的中创新航，股价折损37.8%。

这家排名全球第七的电池企业，拖累了一部分基石投资者们。

图源：中创新航 

中创新航10月6日在港交所上市，发行价为38港元，募资净额为98.64亿港元。和它互为基石投资者的天齐锂业，认购了1亿美元。

按照现在的股价，天齐锂业浮亏近4000万美元。

好在锂原料价格还在高位，天齐锂业前9个月营收为246.46亿元，较上年同期增长536.4%；净利润为159.81亿元，扣非后净利润为149.2亿元，让依赖它的电池企业和车企既羡慕又生气。

扩产

尽管宁德时代前三季度的毛利率有所提高，但19.3%的毛利率水平比去年同期的27.9%，尚有8.62个百分点的距离，盈利能力仍未恢复到去年同期。

据百川盈孚数据显示，截至10月28日，国内电池级碳酸锂（99.5%）市场均价已涨至55.1万元/吨，并预测价格或继续抬涨。

在公司价格联动机制下，宁德时代四季度毛利率能否有较大改善仍需关注。

今年第三季度，宁德时代的电池出货量略超预期，共达51.2 GWh。同期，这家龙头扩产动作频频，分别拟在济宁、洛阳和匈牙利德布勒森市投建电池产业项目，三地共计拟扩产能180 GWh。

国轩高科在发布三季度业绩的当天，就发布了两则扩产公告，拟分别在广西柳州、安徽合肥投建动力电池生产基地，累计投资额达115亿元，预计产能达30 GWh。

上半年跻身全球前十的“黑马”欣旺达，在进击的路上狂奔。

据相关数据统计,自 2021 年 3 月至 2022 年 9 月,欣旺达已累计投入 793 亿元加码动力电池。9月当月，欣旺达在湖北宜昌和义乌准备建动力电池生产基地，两地投资额达333亿元，产能共80GWh。

中创新航更是在上市时称，募资约80%将用于拨付成都一期项目、武汉二期项目、合肥一、二期项目，广东江门一期项目及四川眉山项目的新生产设施共计95GWh动力电池及储能系统生产线建设部分支出。

除欣旺达之外，其他三家都在欧美建厂。欣旺达正在谋求二次海外上市，今年6月发布公告称公司拟发行全球存托凭证（GDR），并申请在瑞士证券交易所或伦敦证券交易所挂牌上市。

这意味着境外融资渠道打通后，欣旺达也将在海外攻城略地。

从供需上来看，虽然早就有产能过剩的警告，但9月国内市占率超过5%的电池企业，仅有宁德时代、比亚迪、中创新航，国轩高科为4.33%，显示一种结构性过剩，也即头部优质企业产能受到追捧，供应有缺口。

根据中外头部企业财报不完全统计，争相扩产的电池“战国”局面至少持续到五年之后，届时产能预计达到2500 GWh。