编者按：本文来自微信公众号“汽车预言家”（ID:qcyyj123），作者：郭岩，未来汽车日报经授权发布。

谁是这场疫情受损最大的商人？答案可能是孙正义。这位曾被全球投资界奉为神人的日本商人，从5月开始受到外界广泛质疑。5月18日，软银集团发布2019年业绩，孙正义掌控的这家投资公司迎来成立以来最大的单季度亏损，亏损额度几乎让软银股价一度腰斩。

就在业绩报告发布后，一向低调的孙正义频繁在日本新闻舆论上表示，他对软银投资出现的问题表示抱歉，并表态正加紧时间弥补损失。为了挽救损失，孙正义甚至筹划动用阿里股份进行止损自救……人们难以置信，这场疫情为什么损失最大的是成立14年从没有失误的软银。

在外界看，软银业绩受到波动的最大原因是WeWork与Uber估值严重缩水，导致软银旗下愿景基金投资出现巨大缩水。进一步梳理后发现，千亿美元投资额的愿景基金将近30%份额投向了包括Uber、滴滴、车好多等汽车出行相关公司，投资规模至少达到200亿美元，疫情让这些公司一季度几乎停摆，汽车出行行业也成为软银一季度巨亏的投资领域。

1 出行领域的千亿美元投资寡头

如果要复盘软银愿景投资汽车出行的目的，不得不从孙正义成立愿景基金说起。

这家2016年末筹建成立的PE基金，一经问世就成为全球最大的技术投资基金，投资规模超过千亿美元，要知道在2016年，美国200多支基金全年一共筹集的风险投资资金总额不过539亿美元。软银用投资规模展现何为“别人的终点只是自己的起点”。

资料显示，愿景基金的股权构成十分特殊，这一基金由沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）出资450亿美元，占据愿景基金最大份额，第二大投资者是软银自己，出资331亿美元。“散户”则是由苹果出资10亿美元、富士康出资10亿美元、夏普出资10亿美元、甲骨文创始人拉里·埃里森家族办公室出资10亿美元共同组成。包含国家主权基金、各行业巨头参股的背景，让软银愿景名声大噪，也让得到这一基金投资的公司或者估值暴涨，或者吸引其他资本高价追随。

对于投资类别，孙正义在初期就为这家私募基金定了调子，孙正义坚信人工智能将颠覆所有行业。为此，包括金融、医疗、出行、AI等相关公司都成为软银愿景在推动“信息革命”到来前的主要载体。

根据毕马威统计，2019年愿景基金投资总额高达1270亿美元。投资领域覆盖了大交通、无人驾驶、虚拟现实、癌症检测和基因诊断、人工智能等各领域，其中出行与汽车成为软银愿景大生态中的重要投资一环。

孙正义与沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼·阿勒沙特在纽约会面

梳理发现，愿景基金投资出行企业包括来自中国的滴滴、美国Uber、印度Ola、东南亚Grab、欧洲Taxify以及中东Careem，几乎每个国家或地区网约车巨头背后都有愿景基金的投资身影。截止2018年资料显示，软银在全球前五的出行公司中占据大量股份，其中滴滴出行占股20%，Grab占股30%，Uber占有15%，而这三家出行公司的总估值接近千亿美金，软银也成为全球网约车背后的投资寡头。

愿景基金中股权与债权出资的比例

行业人士猜测，也许在孙正义的汽车出行认知里，汽车不再是简单的发动机组装起来的交通工具，而是各种物联网、人工智能以及无人驾驶等新技术，“出行”才是这些新技术整合之后的商业产物。也正是为了实现这种理想场景，软银愿景基金从未放弃与汽车科技公司展开合作，并希望通过自动驾驶技术的革新来反哺出行生态。

根据此前一份数据显示，截止2019年底，软银累计向出行行业共计投资约337亿美金的融资，占愿景基金初期体量将近30%。如果不是这场疫情，按照软银愿景的投资势头，这一数字未来可能还将进一步增大。

2 软银会不会退出出行业务？

梳理软银愿景基金涉猎的行业可以发现，软银基本围绕五类大市场中的潜力股：即金融、房地产、汽车、旅游和教育。有意思的是，软银愿景至今都没有直接去开发房地产、直接成立物流公司或者直接造车、直接做教育，而是钟情“互联网+实业”的项目。

根据数据显示，2000年-2019年第2季度，也就是软银即将出现亏损的时候，软银投资回报率都维持在44%。如果按照20%收益即为“风险投资”来看，软银的投资越来越像一场赌博，押的大，挣得更大。

但是，赌场没有常胜将军。2019年第二季度至今，软银和他的愿景基金开始输了，而且输惨了。

软件银行集团董事长兼总裁 孙正义

2019年财年业绩显示，软银愿景基金整体亏损176.87亿美元。其中网约车公司Uber带来51.79亿美元损失，原因是市值缩水。美国共享办公WeWork投资减记带来的损失是45.82亿美元。截至2020年3月底，该公司从百亿美元已缩水至29亿美元。此外，受疫情影响，包括出行、无人驾驶等领域业务的停摆，也让这家私募基金间接损失75.02亿美元。

同一时间，软银国际也公开表示，由于WeWork的投资受挫，软银国际计划对愿景基金压缩至少50亿美元资金支持。

如果按照常规投资习惯理解，投资环境改变，自有资金减少，投资收益不明确，投资方大都会将投资回报率低、权重低、投资收益小的项目暂停或者直接退出。

根据此前彭博社报道，愿景基金50%资金投资都是围绕物流和房地产行业，以对物流提供商的投资来看，仅Flexport一家物流商就获得软银直投的10亿美元，在物流领域，愿景基金已经对超过40家物流公司投资600亿美元。行业人士判断，weworka在内的地产业务将可能成为愿景基金最有可能“抛弃”的项目，但在出行领域，尽管受疫情影响Uber、滴滴在内的出行业务受到重创，但仍是软银继续支持的领域。

国内出行行业发展示意

以滴滴为例，在软银向滴滴注入100亿美元后，4月初，软银再次向滴滴注资2亿美元。日本当地相关人士向汽车预言家透露，尽管围绕自动驾驶等项目软银与滴滴谈判十分艰辛，但对出行业务孙正义仍然十分看好，他坚信真正的出行革命还没有真正到来。在孙正义看来，通过应用无人驾驶或者自动驾驶技术的网约车服务，将会是出行领域一场重要的交通革命，甚至不亚于汽车取代马车的影响力。

不过也有声音指出，软银继续加码出行领域，实际情况是防止此前投入前功尽弃。梳理发现，软银愿景基金投资已经全面覆盖滴滴在单车、自动驾驶、网约车全部运营板块，投资方式也不同于其他投资方直接注入资金，而是具体到各个项目。日本当地投资界人士指出，这符合孙正义的投资逻辑：“信息革命中最重要的资源是数据，得数据者得天下。”

3 汽车出行的价值有多大？

不得不承认，孙正义看准的“互联网+出行”已成为吸金的新兴行业，甚至是让整个汽车与科技行业十分青睐的一个“综合”行业。

从长远看，出行是社会刚需；从短期看，网约车现存出行需求大，市场大。而在投资者眼中，当网约车服务与人工智能深度结合后，产业巨头将出现垄断性利益，甚至不排除出现万亿资产规模的市场。

和软银看到出行市场的机遇一样，另一家同样追逐出行领域的资本“高瓴”也印证了这一点。从2015年开始，高瓴资本利用股权融资的形式，牵头对 Uber 进行10亿美元的投资。巧合的是，高瓴还是滴滴的重要投资者。在2016年的网约车大战中，高瓴还一度被视作滴滴收购Uber中国的有力推动者。

几乎在同一时间点，绝大多数整车制造企业也开始加入到对车载技术与出行服务的布局，这种一致性让人疑惑，布局汽车出行到底都在布局些什么？

行业专家曾指出，出行服务的竞争不仅仅局限在汽车生产端或使用端。如果把“未来出行服务”拆分开来，车联网、新能源汽车、自动驾驶技术、用户入口将是出行领域对应的四个基本产品，资本与汽车制造企业都希望把控出行的四个核心环节。

在理想状态中，新出行或者无人驾驶+共享时代到来后，汽车制造企业将被取代，汽车品牌数量将骤减，资本端口受益将基于出行运营方凭借庞大的用户群带来的规模经济，而汽车制造商则是完善技术、车辆生产的底层供应商。因此，谁都不希望因为技术革命改变自身的商业地位，因此，资本与汽车制造商纷纷聚焦汽车出行行业。

对于资本方而言，出行平台相比汽车制造商已经有了技术与数据积累，拥有了广泛的出行场景，数据采集的方式也十分便利。作为国内出行领域的国投企业，滴滴拥有国内目前最完整的出行数据资源，很可能出现颠覆车厂百年的商业模式。

智能出行可视化数据示意图

有数据显示，目前滴滴每日新增轨迹数据超过108TB，每日会有超过400亿次的路径规划请求和150亿次日均定位，每日处理数据4875TB。这是任何一家汽车制造商无法做到的，因此，包括高领资本年初也纷纷将持有的汽车制造商股份变现，转移到其他风口行业。从这点也可以看出，出行行业在这次软银的亏损中也占了不小比例，但孙正义不服输，尽管出行很烧钱，但他仍愿意往这一行业砸钱。