图片来源：Barron's

作者丨丁唯一

编辑丨李欢欢

一年前，蔚来汽车还在退市边缘徘徊，CEO李斌被调侃为2019年“最惨的人”。仅一年后，蔚来汽车股价却涨势如虹，截至11月27日美股收盘，蔚来汽车总市值突破728.4亿美元（约合人民币4788.4亿元），超越比亚迪成为中国市值最高的车企。

魔幻的2020年进入11月后显得更加“疯狂”。

11月以来，新势力股票异常火热，小鹏汽车股价累计上涨了超过260%，理想汽车股价累计上涨了超过110%，蔚来汽车股价累计上涨了超过70%。尽管近期香橼做空导致短暂波动，但整体走势依然看涨。

事实上，不只是造车新势力，传统车企的市值也在11月狂飙突进。

长安汽车市值飙升468.76亿元至1133.1亿元，领涨众车企。长安汽车已连发三期《关于股价异动的公告》，理由均是“连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%”。截至11月30日收盘，长安汽车股价上涨5.56%，收盘价创历史新高。

同期，上汽集团、长城汽车和比亚迪的市值涨幅都超过300亿元，分别上涨392.56亿元、382.64亿元、336.65亿元。

销量回暖，强势助攻

汽车股狂欢，与其市场表现息息相关。今年造车新势力齐聚美股后，交付量日渐上涨，初步形成规模效应。

根据蔚来发布的官方数据，2020年10月，蔚来共交付新车5055辆，创该品牌单月交付数新高，1-10月，蔚来累计交付3.14万辆，同比大涨111.4%。

理想汽车官方数据显示，理想ONE在10月共交付3692辆，连续3个月刷新单月交付纪录。1-10月，理想ONE累计交付2.19万辆。

11月刚结束，小鹏汽车便迫不及待公布了最新一期销量成绩。11月小鹏汽车交付量达到4224辆，同比暴涨342%；1-11月累计交付2.13万辆，同比增长87%。

另外，三家造车新势力都迈过了毛利率转正这道坎。

在今年三季度财报中可以看到，理想汽车毛利率达到19.8%，正在逼近特斯拉同期的23.5%。此前毛利率一直较低的小鹏汽车也在三季度加入“转正大军”，毛利率达4.6%。蔚来汽车更是实现了汽车销售毛利率（14.5%）与综合毛利率（12.9%）双双达到两位数。

    未来汽车日报 制图

毛利率是影响新能源汽车股价的一项重要指标。通常来说，毛利率高的公司，溢价能力和谈判能力也强，销售毛利率高还意味着该公司的净利润比较高。

传统车企中，长安汽车也在今年实现了销量的逆势上涨。

官方数据显示，长安汽车集团10月销量21.26万辆，同比增长29.7%，连续7个月实现同比正增长。今年前10个月，长安汽车累计销售汽车158.35万辆，同比增长14.1%。并且已经完成191万辆年销量目标的82.91%。

此前，由于自身转型停滞以及“利润奶牛”长安福特式微，长安汽车的盈利能力遭到质疑。但随着产销上涨，颓势在今年三季度已得以扭转。

第三季度财报显示，长安实现营收230.6亿元，同比增长51.32%；归属于上市公司股东的净利润为8.8亿元，同比增长309.7%。

除了销量回升，11月以来，不断出台的新能源汽车利好政策也起到助燃作用。

11月2日，国务院办公厅正式印发《新能源汽车产业发展规划（2021―2035年）》，其中规划到2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。除此之外，《规划》以定性描述为主，量化标准较少。全国工商联汽车商会秘书长曹鹤对此表示：“在长远发展目标上进行了虚化和宽松处理，对于产业长期发展而言，实际上是利好。”

在美股市场，美国候任总统拜登对电动车普及表现出激进的态度。拜登在参选前透露，美国电动汽车市场份额到2026年至少达到25%，电动汽车年销量要达到400万辆。

电气化与智能化获资本认可

不过，“尽管企业基本面（包括销量、营收等核心因素）会对股价产生一定影响，但股价的波动更多是由市场决定的。”理想汽车CEO李想此前在接受媒体采访时曾表示。

“资本市场现在很认可电气化以及智能化的大方向。”某投资机构投资人向未来汽车日报（ID：auto-time）表示。

11月16日，特斯拉确认将被纳入标普500指数成分股，“加入标普500，是特斯拉重要的里程碑，证明特斯拉是高利润的公司”。上述投资人向未来汽车日报（ID: auto-time）表示。特斯拉用自身的市场表现证明了汽车电动化和智能化是一个非常值钱的故事。 

来源：Google财经

上市仅4个月的理想汽车同样证明了其挣钱实力。其第二大股东美团因为投资理想而赚得“盆满钵满”。美团三季度财报显示，其经营溢利为67亿元，其中投资理想汽车使其净赚58亿元。四季度以来，理想的股价仍在飙涨，预计美团年报的投资收益会更高。

传统车企同样看到了电动化和智能化的美好“钱”景。11月，长安和上汽集团纷纷宣布将打造高端智能纯电项目。

11月14日，长安汽车宣布，将携手华为、宁德时代打造一个全新的高端智能汽车品牌，且首款量产车型即将投入生产。十几天后，上汽集团宣布，与浦东新区、阿里巴巴三方合资的高端纯电汽车品牌“智己汽车”正式签约，首轮融资达到100亿人民币。 

来源：上汽集团官方

此外，随着汽车的本质发生改变，资本市场对汽车的估值体系也正在转变。

“汽车逐渐智能化之后，车企的盈利点也发生了变化。”佐誉资本创始合伙人柳东雳表示，“今天已经可以把软件和服务列入估值，软件服务费的摊销成本很低，因此产生的毛利非常可观。”

与传统汽车不同，如今的汽车已经成为一个智能移动终端。类比手机，苹果目前的市值是2.02万亿美元，特斯拉是5382亿美元。“从4000亿到两万亿，中长期来讲还有上升的空间。”蔚来资本管理合伙人余宁表示。

但是，智能移动终端的概念再“性感”，仍旧逃脱不过“汽车产品”的本质。在造车基本功尚未扎实之前，高估值究竟是不是泡沫？

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