作 者 | 张一

编 辑 | 吴岩

全球化战略元年海外业绩的突出表现，成为长城汽车2019年财报最大的亮点之一。

长城汽车近日发布的公告显示，该公司2019年总营收同比下降3.04%至962.11亿元，归母净利润同比下降13.64%至44.97亿元；其中，海外市场营业收入55.22亿元，同比涨幅达到66.61%。

2019年，长城汽车出口整车6.54万辆，同比增长44.93%。其中，皮卡车型出口销量同比增长34.66%至1.75万辆，SUV车型出口销量同比增长57.62%至4.38万辆。 

具体到区域市场，长城汽车过去一年在俄罗斯、南非和沙特阿拉伯地区收获颇丰，营收达到14.34亿、10.82亿和7.20亿元，同比涨幅分别为260.24%、46.0%和752.80%。

中信证券根据财报披露数据计算，2019年上半年，长城汽车在南非、俄罗斯和澳大利亚的平均单车收入分别为12.81万、10.76万和11.61万元，高于在中国市场的单车收入。未来汽车日报（ID：auto-time）通过财报披露的年度整车销售收入和销量计算，2019年长城汽车平均单车收入约8.13万元。而且，长城汽车在上述三国的销量分别实现271%、282%和119%的净增。

长城汽车在部分国家、地区的销量及单车收入

来源：中信证券

基于此，中信证券预计，长城汽车出口车型的综合利润率高于中国市场的综合利润率。随着长城汽车俄罗斯图拉工厂投产后的产能爬坡，单车成本有望进一步降低。在单车收入保持稳定的情况下，长城汽车海外汽车的单车毛利将进一步提高。

不出海就没有出路

“2017年开始长城在国内市场的增长基本就很难了，出海是必须要做的。”一位长城汽车产业链上下游公司内部人士对未来汽车日报（ID：auto-time）表示。

2017年开始，中国乘用车市场销量持续下行。2019年，车市下滑8.2%，SUV市场红利进一步消退。曾连续十数年从三四线城市斩获销量增长的长城汽车，进入转型的关口。

疫情阴霾笼罩之下的2020年，情况更不容乐观。招商证券分析师指出，疫情令今年的存量市场竞争、尤其是自主品牌的竞争进一步加剧，随着德系、日系汽车巨头加大在中国的资源投放，中国将成为全球汽车竞争的中心。 

面对这样的局势，走国际化道路，拓展发展海外市场，是长城汽车扩大规模、摊薄研发成本的最佳选择。这家主打10万-15万元车型的自主品牌头部车企，也将出海视为一条重要出路。

“全球化是中国车企唯一的出路，长城汽车一定要走出去。”长城汽车方面表示。

对于长城而言，2017年是重要的分水岭。2017年以前，长城汽车的主要产能集中在保定和天津。2017年开始，长城汽车在南非、俄罗斯、澳大利亚三大市场的市占率逐年攀升，整体出口量及出口量占自身销售总量的比例也同步上涨。

长城汽车在部分市场的销量及市场占有率

来源：中信证券

2019年6月，项目金额34.57亿元的俄罗斯图拉工厂正式竣工投产，这是长城首座海外整车全工艺工厂。同年，长城汽车在俄罗斯市场的销量达到1.22万辆，同比增长282%。2019年全年，长城公司销售总量增长39%，出口量占总销量的比例达到6.15%。

长城汽车历年出口量及占总销量比例

来源：中信证券 

长江证券认为，长城汽车海外工厂从KD厂转为全工艺厂的方式，将可以进一步优化成本结构、提升产品质量。

除全工艺工厂外，长城汽车还在厄瓜多尔、马来西亚、突尼斯、保加利亚和伊朗建立了5个海外KD(将半成品或者零部件出口，在当地组装成品)组装工厂。相较整车出口模式，目前自主品牌车企出海普遍采用的海外建立KD组装厂的方式，可以帮助车企结合当地实际用车需求进行本地化改进，同时降低车辆出口成本。

在整车出海以及海外建厂的同时，零部件公司也在从海外寻找更广阔的市场。

目前，长城汽车已经分拆成立了蜂巢科技、诺博汽车系统、曼德电子电器及精诚工科汽车系统等4家零部件公司，并多次登台国际车展。2019年法兰克福车展期间，蜂巢能源挖来了一位欧美汽车行业经理人，担任欧洲区总裁。

受疫情影响脚步暂缓

疫情全球蔓延，中国整车和零部件出口均受到波及，高调出海的长城汽车也开始热情降温。

据中国汽车工业协会数据，今年1-2月，中国汽车出口销量同比下降19.4%至11.3万辆，其中2月单月出口销量仅4.5万辆，环比和同比降幅分别为35.1%和22.0%。这对于海外业务处在爬坡阶段的长城汽车不是个好消息。

受疫情影响，长城汽车此前下调了全年销量目标和盈利预期，将2020年销量目标从111万辆下调至102万辆，净利润预期从47亿元下调至40.5亿元，均低于2019年的水平。长城汽车董事长魏建军不久前重申：“长城汽车的主战场仍是中国。”

一位熟悉长城汽车的行业人士告诉未来汽车日报（ID：auto-time），长城汽车的海外扩展受疫情影响“肯定要放一放”，但疫情过后“一定会继续推进”。

“全球化是长城汽车坚定的长期战略。”长城汽车对未来汽车日报表示，今年前两个月，长城汽车海外出口新车7445辆，较去年同期增长了11.19%，这组数据表明疫情并未对长城汽车的海外业务带来冲击。 

为应对海外疫情，长城汽车专门增设了相关负责人，随时了解海外员工的身体状况以及工作生活情况。“目前，南非、俄罗斯、澳大利亚公司员工已经居家线上办公，智利公司实施密集封闭管理措施。”长城汽车告诉未来汽车日报（ID：auto-time）。

不可否认，疫情加大了长城汽车出海路上的不确定性。

今年下半年即将进行交割的两家海外工厂，对长城来说也意味着一笔不小的开支。目前，印度塔里冈工厂设计产能为每年13万辆，预计长城汽车需支付2.5-3亿美元购买该厂。此外，新冠疫情之下承压的供应商，也可能向厂家提出缩短账期以及支付预付款等避险方式。

财报显示，截至2019年12月31日，长城汽车共拥有97.23亿元的现金及等价物，比上年增加了20.40亿元。光大证券预计，2020年长城营收将延续下滑趋势，预计同比下滑2.88%至934.35亿元，经营活动现金流预计下滑至94.66亿元，总负债预计将从2019年的586.97亿元增至2020年的705.95亿元，2021年将达到852.18亿元。

来源：光大证券

中信证券因此下调对长城汽车2020年和2021年每股盈利预测，从此前的0.52元、0.62元分别下调至0.46元和0.56元。

 来源：长城汽车官方

不过，面对可预见的高增长和不可预知的疫情影响，长城汽车出海脚步只是暂时放缓。

“随着中国影响力增大，风险应该说是可控的。”魏建军近日表示，出海确实有很多挑战，但他仍抱有非常大的信心。未来汽车日报（ID：auto-time）从知情人士处获悉，长城将吉利汽车视为“出海标杆”。

长城汽车今年部署的两大整车工厂，将帮助其撬动印度和整个东南亚市场。

在人口红利尚未全部释放的印度市场，SUV市占率去年明显攀升，从2018年的17.71%增至20.47%。另一家工厂所在地泰国，是东南亚最重要的汽车出口基地，该国国内汽车产量中近半数用于出口；在泰国设厂后，长城将可以享受东盟的贸易互惠政策，便于开拓东盟市场。

4月1日，大部分证券公司对长城汽车作出买入评级，长江证券对长城汽车征战海外市场持乐观预期。

长江证券认为，在中国车市进入低增长、高波动的时期，海外市场具有2倍于国内的空间亟待开拓，自主品牌快速提升的产品力可以与国际车厂比肩竞争。随着全球SUV的升温，长城汽车的海外拓张有望复制其国内的成功路径。

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