编者按：本文来自美股研究社，作者：美股研究社，未来汽车日报经授权发布。

11月18日，"中国二手车电商行业第一股"优信公布了其2019年财报Q3财报。财报显示，期内，营收4.61亿元人民币，同比增长33.4%；持续的经营亏损为2.53亿元，相比去年同期的4.89亿元大幅收窄。

表现在资本市场，截至目前，优信股价以2.61美元收盘，下跌1.51%，最新市值7.66亿美元。

不得不说，优信二手车能够在当前车市并不乐观的状态下保持营收增长，还是有其值得肯定的一面。只是，这一赛道上的追赶已经不仅仅局限在现有二手车电商平台，还包括了传统老牌汽车网站争相加入构成的冲击；行业内并不清晰的盈利模式，使得投资者们多留心眼，诸多因素的相互作用下使得优信二手车的处境难言乐观。美股研究社通过这份最新财报结合当前的大环境对优信二手车的挑战和机遇进行解读。

营收增长亮眼的背后 何时扭亏为盈成难题

据最新财报显示，三季度，优信二手车平台营收4.61亿元，同比增长33.4%；毛利润达2.55亿元人民币，同比增长60.8%；毛利率从去年同期的45.8%上升至55.2%。

具体来看，营收的增长主要得益于交易量和交易金额的大幅增长，作为优信二手车核心业务的2C版块实现3.275亿元的营收额，同比增幅达247%，并连续七个季度实现增长。2C业务总交易量增加至23566台，同比增长107.3%；GMV同比增长110.0%达28.28亿元。而2B业务营收7170万元，同比下降62.5%，总交易量为30658件，同比下降66.6%；GMV同比下降64.1%。

值得注意的是，除了优信二手车本身的优势和稳定的区域业务外，其全国购业务，对于2C在线二手车交易增长功不可没。相比于烧钱打广告扩张知名度，优信二手车将落脚点布局在变革二手车交易流程改造和建设二手车交易的基础设施上，从而解决买卖双方的信息不对称的问题。

从盈利方面来看，本季度优信二手车毛利润为2.55亿元，同比增长60.8%，受更好的规模经济和优化的成本结构的推动，2019年第三季度的毛利率从去年同期的45.8%上升至55.2%，创下新的增长记录。

从成本来看，三季度，其营收成本增至2.066亿元，相较去年同期的1.874亿元增长10.2%，主要是由于从事汽车检验、质量控制、客服和售后服务的员工的工资和福利增加，以及成交量增加相应带动的履约成本增加。总运营费用为人民币5.099亿元；销售和营销费用3.303亿元，同比下降26.4%；研究和开发费用同比增长57.8%

亏损方面，三季度，持续的经营亏损为2.53亿元，低于去年同期的4.89亿万元。净亏损为人民币2.67亿元，低于去年同期的人民币5.16亿元。净亏损收窄主要是由于公司不断努力精简业务运营和提高运营效率所产生的更好的规模经济和更大的经营杠杆。

综合来看，优信三季度财报表现一般，虽然营收增长亏损也有所收窄，但盈利难的困境依旧难以套多。而且其投入的资金仍然非常巨大，本季度研究开发费用同比增长了57%，何时才能步入盈利的轨道依旧是谜。

车市寒冬下 优信二手车仍有不少难关要过

众所周知，自2018年以来国内车市进入寒冬期，目前从整个车市达大环境来看，仍然没有回暖。作为二手车平台的优信，在这样的大环境之下多少会受到相应的波及。何况，这一行业内激烈的竞争从未停止，烧钱做营销，盈利难等行业问题屡见不鲜。最新财报看来，营收录得增长，但暗藏隐忧，优信二手车的日子并不好过。

1、车市寒冬的持续存在 二手车市场受波及

国内汽车寒冬自2018年冬起，这是国内汽车28年来首次下滑，从2019年1月到4月，国内汽车市场的销量依旧大幅度下跌，甚至超过两位数。汽车行业的寒冬持续存在，使得车辆滞销，经销商为了出手库存，不得不低价出售，导致利润变薄。

从营销角度来看，优信在营销方面显得投资过高，但成效却并不显著。据公开数据显示，2016年至2018年，优信的营销费用分别为7.93亿元、22.01亿元及26.8亿元，分别占当年营业总收入的96.24%、112.80%、81.04%。这三年的累计支出56.74亿，几乎与亏损额相当。而今年Q3季度的财报显示，其营销支出费用3.303亿元，虽然同比下降26.4%，但金额依旧巨大。这或许也是优信一直处于亏损状态的重要原因之一。

此外，中国汽车工业协会秘书长助理许海东在接受21世纪经济报道记者采访时表示，受到经济形势的影响，全球汽车市场的低迷还将持续两到三年。这意味着优信面临的形势将更为严峻。

2、 优信亏损成常态 二手车电商市场竞争激烈、大规模盈利成难题

据优信此次的财报来看，亏损金额为3亿元，今年一季度这一数据分别为2.612亿元，non-GAAP调整后营业亏损为人民币2.075亿元；二季度，非美国通用会计准则调整后的持续经营净亏损为3.32亿元；三季度持续经营亏损为2.53亿元，同比收窄40%，但何时才能扭亏为盈依旧会是优信直面的难题。

从二手车电商市场来看，难以大规模盈利的行业难题恰好与优信亏损的常态吻合。据艾瑞市场咨询的数据显示，2015年，二手车电商广告投放总额超过8.5亿元，2016年达到12亿元，2017年广告战继续升级，广告总额超过50亿，2018年全年预计超过200亿。截至目前，二手车行业内几乎没有一家企业赚到了钱。

从这个数据来看，可以想见，二手车电商市场的竞争尤为激烈。事实上，除了广告营销大战之外，二手车市场的资本抢夺之战也是火药味十足，我们来看市面上的几笔投资。

2017年初，优信完成新一轮5亿美元融资。2018年6月，天天拍车获得了汽车之家D1轮1亿美金战略投资。2018年9月3日，大搜车完成新一轮5.78亿美金融资，阿里巴巴也成为众多投资者中的一员。

2019年2月28日，瓜子宣布获得软银领投的15亿美元，市值直逼90亿美元。今年5月29日，优信宣布完成新一轮融资，获得了58同城领投的2.3亿美元。这场资本抢占的戏码，将众多资本拉下水。 此外，就在上月底，优信又获得了国际知名投资机构GIC的资金加持，而GIC同时又是对手瓜子二手车的投资者。

综上来看，二手车电商市场的竞争，已经演变成了资本抢夺战。在没有清晰的盈利模式下，二手车电商之间的资本成为了这家企业能否有能力去打持久战的衡量标准。

如今，二手车电商市场仍处于焦灼状态。随着赛道上瓜子二手车、人人车等行业头部企业在市面上的不断布局，未来战略上的竞争归根结底会回归到资本的竞争，这场恶战仍不会结束。

二手车电商市场前景可期 优信能从中"分羹"多少？

虽然汽车"寒冬"的论调仍未能过去，但与新车市场相比，二手车市场保持了较快速的增长，过去8年时间里实现了超过22%的年复合增长率。据艾瑞咨询研究认为，尽管交易额基数的扩大将带来增速的下滑，但随着行业结构的优化，电商渠道的加速渗透，限迁及产权制度影响的淡化和购车人群消费观念与认知的转变，二手车交易额仍将持续扩大。

目前，我国国内的二手车市场渗透率仍然较低，但增速较快。据艾瑞统计模型核算，2018年我国二手车电商的二手车成交量为232.7万辆，同比增长50.1%，交易额为1147.6亿元，同比增长33.8%。据预测模型，未来三年二手车电商交易量将保持25%左右的年复合增速，行业渗透率在2021年将达到21.6%。这为优信二手车提供了较大的想象空间。

与此同时，优信在行业内的渗透率的增速值得肯定。据极光数据的研报显示，2018年12月，渗透率增速高于瓜子。但值得一提的是，同期，瓜子二手车、优信二手车、人人车二手车位居行业前三位，渗透率分别为1.1%、0.4%和0.4%，优信与瓜子二手车的渗透率存在明显的差距。

当然，优信的"全国购"依然是其业务的一大亮点。据中国经济新闻网显示，在今年的三季度和双十一黄金周期间，全国购业务销量取得了亮眼成绩，成为优信创造营收的主力。

此前，优信也表示在剥离金融业务之后将专注于"全国购"的业务模式，将依托互联网与AI技术，打造二手车视频检测等一系列服务。据了解，优信还建立了物流配送体系，以此来构建自身产业壁垒。从财报中的交易量、营收等各项数据不难看出，全国购业务或会为优信带来更多的关注。

值得一提的是，目前国内一线的汽车网张正在对优信二手车这样的电商平台构成威胁。如汽车之家、易车网近年来纷纷试水汽车电商，并取得了一定的成就，基于它们在行业内的地位，对二手车电商的话语权也必然会越来越大。要知道，这些老牌的汽车网站拥有大量的忠实用户，而且这些用户通过他们的信息服务、社区平台充分沉淀了下来，这给二手车交易创造了优良的环境。这一模式的成熟，

必然会对垂直二手车电商网形成相应的冲击。

综合来看，优信三季度财报喜忧参半。营收虽然增幅不小，亏损也有所收窄，但这一领域面临的激战在未来很长一段时间内或难以结束；行业内难以大规模盈利的难题也是优信的最大痛点之一。能否在未来二手车市场的广阔空间之下，实现跨越式的增长，也只能等时间来揭晓答案。美股研究社将持续关注其未来的发展。