本文来自微信公众号“大厂风云”（ID:chenerdong2018），作者：大厂风云，36氪Auto经授权发布。

哪吒汽车面临的核心问题，并完全是钱的问题，而是在“比油低”的价格战下，其商业模式能否持续的问题 。

2024年开年，高合汽车大厦将倾，停工停产的风波还在持续发酵时，凑热闹的网友已经开始票选下一个倒闭新能源汽车品牌，哪吒汽车票数最高。

3月1日，哪吒汽车公布2024年2月份交付数据。数据显示，2024年2月哪吒汽车共交付新车6085辆，相比去年同期交付量的10073辆，同比下滑39.6%，同时相比今年1月份的交付量10032辆，环比下滑39.3%。

哪吒的确很难。

“企业发展需要大量的钱，要说我们不缺钱那是假的，就是现在已经上市融到钱的企业，也需要再融资，对于企业来说，钱越多越好。”哪吒汽车CEO张勇此前公开表示。

一直没能实现盈利的哪吒，资金的来源就是融资。

近日，有消息称哪吒已启动港股上市工作，而哪吒方面未予以直接否认，或许从侧面反映出：哪吒汽车亟需通过上市回血，换取继续参赛的筹码。

然而，对哪吒汽车而言，当前并不是IPO的好时机。

2023年销售12万辆，销量同比下滑16%，不达销量目标的一半。就连哪吒汽车CEO张勇在公开回应年终奖延发质疑时也称，“有必要把寒气传递到每一个人了”、“是要下手整顿，精简机构和人员了。”

往期销量数据意味着，此时此刻并不是IPO的好时机，但此时此刻IPO却是当务之急。

2024年车市大浪淘沙依旧，哪吒汽车要留在牌桌上，需通过两大考验：扭转销量败绩，化解资金压力，这两者一荣俱荣、一损俱损，皆因着比亚迪掀起的降价潮而面临巨大挑战，迎接挑战的必要因素就是钱。

哪吒汽车只能向资本市场伸手要钱 。

但哪吒汽车面临的核心问题，并完全是钱的问题，而是在“比油低”的价格战下，其商业模式能否持续的问题 。

能持续吗？

亏损百亿，销量和品牌双双冲高失利

网友的不看好，和哪吒过山车般的销售表现直接相关。

哪吒汽车曾在2022年夺得新势力销冠，成为首家销量突破15万辆的新势力车企，一时风光无限。可惜辉煌转瞬即逝，2023年哪吒销量跌至12万辆，同比减少16%，不到25万辆销售目标的一半，成为新势力5强中唯一一家年销量“开倒车”的品牌。

反观新势力第一梯队的其余4家，理想、蔚来、小鹏、零跑均实现两位数以上的增长，哪吒“掉队”明显。理想更是代替哪吒，成为新势力的新晋销冠，达到182%的同比增长，近期公布的2023年财务数据也十分亮眼，创下千亿营收、百亿利润的成绩。

张勇在检讨2023年销量下滑时总结：“新老产切换时没有衔接好，节奏乱；新产品上市定价过高，下半年虽然调整到位了，但丧失了先机；亏损的产品线大幅度调低产量；传播方式老旧有好的东西说不出去；营销总部集权又管理力度软弱。”

不难看出，哪吒汽车自我造血的步履艰难。一方面高端车型卖不出去，很难通过高端车来弥补财务面的亏损。另一方面，不能用涨价来减亏，否则会遗失战机和销量，只能赔本赚吆喝。

在拿下2022年销冠的过程中，哪吒V居功至伟，占到年销量的65%。在2020年11月哪吒V上市以前，10万元以内多是微型车，而哪吒V“以大打小”，填补了10万元以内小型SUV的空白，售价仅5.99万元—7.59万元。在同价位产品中，凭借空间更大、续航里程和智能辅助驾驶的稍胜一筹，收获了一批粉丝。

回看哪吒最初几款车型的售价，主要定在7—15万元区间。说到底，哪吒获得消费者青睐，凭的是性价比优势，也因此被贴上了中低端的标签。

但到了2023年，哪吒的基本盘被左右夹击，品牌知名度更高的比亚迪海鸥和五菱缤果上市，售价也在8万元级别内，海鸥全年销量近24万辆，五菱缤果一年卖出近17万辆。在高端化方面，哪吒推出了30万元的轿跑哪吒S，但同价位内的特斯拉Model3、小鹏P7、蔚来ET5等都是强势对手。

除开低端标签带来的刻板印象外，哪吒向上突围难的关键还是，其在三电系统、智能驾驶等高壁垒技术相比于友商积累少，缺乏亮点和记忆点。哪吒的电池来自宁德时代和蜂巢能源，电机由博世提供，BMS电池管理系统来自英飞凌，智能座舱来自德赛西威，自动驾驶芯片选用国产企业地平线的征程系列。此外，哪吒在2021年宣布启动智能驾驶功能的研究，起步迟缓。

2023年哪吒销量和品牌均冲高失败，不仅自己日子不好过，还连续拖累股东三六零的业绩。2022年三六零亏损约22亿元，其中对哪吒的的投资收益亏损8.94亿元，明显受到拖累。而在三六零的最新业绩预告中，360集团称2023年预计亏损3.7亿元-5.5亿元，再次直接挑明“亏损主要受投资损益影响暨部分合联营企业亏损较大所致”。

在三六零的公告中，哪吒的财务困境可窥见一斑：2020年-2022年，哪吒年营收成倍数增长，分别达到12.97亿元、57.35亿元、133.29亿元，但亏损也随之从13.21亿元、29.08亿元，扩大至69.19亿元。

三年亏损竟超过百亿元！面对比亚迪等一系列友商的降价，哪吒财务上并没有打价格战的基础，却不得不跟进，但怎么看都像是不得已而为之。

粮草难寻，哪吒汽车能否撑到上市

造车是一个烧钱的生意，蔚来汽车董事长李斌曾表示：“造车需要储备的资金门槛，几年前我说是200亿元，现在没有400亿元可能干不了。”雷军入局电动汽车更是计划10年投入100亿美元。

三年亏百亿的哪吒对此更是深有体会，“企业发展需要大量的钱，要说我们不缺钱那是假的，就是现在已经上市融到钱的企业，也需要再融资，对于企业来说，钱越多越好。”哪吒汽车CEO张勇此前公开表示。

在极度内卷的国内车市中，哪吒迟迟无法实现自我造血，从外部回血几乎是必选项。

2024年市场环境更加严酷，一开年，价格屠夫比亚迪将秦plus dmi降至7.98万元，还推出价格更低的荣耀版全家桶，直插哪吒腹地。随后，长安、吉利、奇瑞、现代伊兰特等品牌跟进降价，又是一场酣畅淋漓的厮杀大战。哪吒也快速跟进降价，各车型降价幅度在5000元-2.2万元不等。

没有比亚迪的百万销量、也没有理想的高额售价、更没有传统车企的燃油产品“找补”，本就处于巨亏的哪吒汽车却不得不跟着降价，充满了“带伤上阵”的意味。

尽管张勇公开称，账面有百亿现金，不急于上市，但是尽快IPO几乎是哪吒的必然选择：一是亏损扩大，2022年亏损额已逼近70亿元，百亿现金能支撑的时间也不久了。二是产品定价低，整车毛利率较低仅为5%左右，跟进价格战可能会恶化财务表现。三是海外建厂和渠道布局烧钱，2023年起哪吒在泰国和马来西亚投资建厂，广泛布局海外营销渠道，账面资金可能进一步承压。

最关键的是，比亚迪带头杀入10万以下价格带，这是哪吒汽车的命门所在，一旦失守，日后的IPO难度更大。

200多个新能源车企在经历大洗牌之后，头部车企的市场身位已然清晰，资本市场逐渐回归理性，投资人更看重车企的商业化价值和盈利能力，亏损扩大的哪吒汽车，后续通过一级市场融资可能会更难。

小鹏汽车依靠智能电动车研发能力，获得大众集团约50亿元的增资，大众得到的回报是，获得小鹏汽车近5%的股权，以及和小鹏共同研发两款面向中国市场的B级电动车。

全球第四大汽车制造商斯泰兰蒂斯集团，在2023年以15亿欧元入股零跑汽车并成立合资公司“零跑国际”，推动零跑的海外销售业务。小鹏的优势在于坚持全域自研，自研自造占整车成本的70%，积累了成本竞争优势。

反观核心技术亮点不足、销量下滑的哪吒汽车，似乎很难讲出一个动人的资本故事。大股东周鸿祎已经打起了“退堂鼓”，在分两次出资19亿元之后，2022年6月，突然宣布放弃继续对哪吒汽车增资10亿元，并以0元价格转让哪吒汽车3.53%股权，由受让方向哪吒汽车支付10亿元投资金额。尽管事后，双方声称此举是为了给创始人团队更大的自主权，但不免引起市场猜疑。

理想、蔚来、小鹏和零跑均已上市，新势力5强中只剩哪吒，而上两家未能成功上市的还是威马汽车和高合汽车，分别在2023年和2024年陷入停工停产。

会是下一个吗？

从融资规模来看，威马从上海国资、百度、腾讯、红杉资本等机构处融资350亿元，而高合汽车的资金来源则相对神秘，据网易清流工作室报道，高合有来自交通银行上海分行的50亿元授信和两家青岛国企的50元投资，共计100亿元。哪吒的融资220亿元，规模处于两者之间。

从上市历程来看，曾号称造车新势力“四小龙”之一的威马汽车，最初谋求海外上市、到申请科创板IPO、再到向港交所递表、最后终止与港股上市公司Apollo出行在港交所的RTO进程，威马汽车的四次冲击均以失败告终。最终因为重资产建厂、销量掉队、亏损持续扩大，资金链断裂而停产。

哪吒汽车的上市也堪称坎坷。早在2020年7月，哪吒汽车就宣布已启动科创板上市申报工作，并计划在2021年完成上市，不过因新政要求提高对企业“科技含量”的审查，而后被迫终止上市。2022年、2023年，均有消息传出，哪吒母公司合众新能源汽车再次赴港上市，哪吒均发布声明予以否认。

上市没有进展，哪吒只能通过一级市场融资“补血”，截至2023年8月，哪吒汽车累计获得10次、超220亿元的融资。据新京报贝壳财经报道，哪吒汽车去年8月宣布完成70亿元的Crossover轮融资。招银国际研究副总裁白毅阳在接受采访时指出，Crossover轮融资是IPO前的过桥融资，能够帮助哪吒汽车一路支撑到IPO上市，这笔钱对其很重要。

近期，第一电动网报道称，哪吒汽车已于去年第四季度启动赴港IPO的准备工作，目前签约的基石投资金额已超20亿元人民币。而这次，哪吒并未直接否认，只是表示“目前没有更多信息可供透露，并将及时通报最新动态。”

近两年，哪吒在海外的动作频频，不仅布局在泰国和马来西亚投资建厂，今年还在墨西哥举行招商会，为登陆墨西哥市场做准备。但随着国内竞争白热化，车企扎堆出海，前有奇瑞、长安、长城、上汽等车企老大哥进入东盟建厂，后有财大气粗的比亚迪为出口购入滚装船，提运量，降成本。

可见，海外市场的厮杀也未必轻松。

无论国内还是海外，一切的一切都需要资金，IPO的远水能否解得了哪吒的近渴？即使成功IPO，哪吒汽车就能撑到自主造血的那天吗？比亚迪会给哪吒汽车站自主造血的机会吗？一切还有时间给出答案。